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春節(jié)消費(fèi)：顯著回暖，開局向好
　　23年春節(jié)旺季消費(fèi)呈加速復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，返鄉(xiāng)熱潮帶動(dòng)旺季消費(fèi)升溫，線下出行和餐飲顯著修復(fù)。為描繪春節(jié)旺季情況，我們發(fā)放并收回320余份有效消費(fèi)者調(diào)查問卷，對(duì)10個(gè)省市渠道終端展開走訪，具體看，白酒：動(dòng)銷明顯回暖，高端穩(wěn)健，次高端及大眾酒在不同區(qū)域的恢復(fù)速度有所分化，小型親朋聚飲場(chǎng)景修復(fù)更快，價(jià)格帶未發(fā)生明顯變化，渠道整體備貨較為充足，部分區(qū)域庫存同比略有增加但仍處于可控水平；乳制品：禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)需求回暖，高端白奶及常溫酸奶動(dòng)銷加速；調(diào)味品：旺季需求提振，貨齡與折扣合理，健康化趨勢(shì)下零添加產(chǎn)品銷售向好。我們看好春節(jié)消費(fèi)回暖為23年消費(fèi)復(fù)蘇奠定良好開局，食飲板塊整體有望迎經(jīng)營改善。
　　白酒：春節(jié)旺銷奠定復(fù)蘇基礎(chǔ)，持續(xù)看好板塊表現(xiàn)
　　23年春節(jié)白酒動(dòng)銷回暖，我們走訪的多數(shù)區(qū)域反饋動(dòng)銷明顯好轉(zhuǎn)。分場(chǎng)景看，小型親朋聚飲場(chǎng)景較大型宴會(huì)修復(fù)更快，禮贈(zèng)需求穩(wěn)中有升，自飲需求較穩(wěn)定；價(jià)位帶看，更多受訪者表示消費(fèi)價(jià)格未有明顯變化，各區(qū)域終端反饋看高端動(dòng)銷更加穩(wěn)健，次高端及大眾酒在不同區(qū)域的動(dòng)銷恢復(fù)速度有所分化；渠道整體備貨較充足，部分區(qū)域庫存同比略有增加但仍處于可控水平。展望看，春節(jié)旺季動(dòng)銷改善有望奠定良好開局，市場(chǎng)信心得到提振，后續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)修復(fù)及擴(kuò)內(nèi)需支撐下23年板塊有望迎景氣復(fù)蘇，建議繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)白酒板塊倉位布局，推薦貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒。
　　乳制品：禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)需求回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化
　　伴隨返鄉(xiāng)客流高增，乳制品作為下沉市場(chǎng)禮贈(zèng)場(chǎng)景的主要品類（據(jù)問卷調(diào)查，59%的消費(fèi)者將高端牛奶作為走親訪友的首選禮品），春節(jié)期間高端白奶及常溫酸奶動(dòng)銷加速，終端走訪看，伊利/蒙牛代表性產(chǎn)品大多貨齡≤2個(gè)月，同時(shí)伊利、蒙牛均有一定促銷折扣支撐旺季銷售，且各地基礎(chǔ)款白奶促銷力度普遍弱于偏高端的金典/特侖蘇/安慕希/純甄等品類，我們認(rèn)為折扣力度向高端產(chǎn)品的傾斜有助于引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。展望23年，伴隨禮贈(zèng)等場(chǎng)景修復(fù)、居民消費(fèi)力邊際改善，偏高端的液奶需求有望恢復(fù)，乳企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⒂兴鶅?yōu)化，推薦乳制品龍頭伊利股份。
　　調(diào)味品：旺季旺銷，健康升級(jí)，23年有望迎向上拐點(diǎn)
　　春節(jié)旺季需求提振，陳列來看，海天、廚邦的貨架占比均值領(lǐng)先，千禾在一二線城市及西南大本營的貨架占比略高，榨菜品類中，涪陵榨菜、吉香居陳列更多；貨齡來看，整體貨齡新鮮，零添加醬油貨齡更優(yōu)，榨菜整體庫存較合理；促銷來看，海天、千禾促銷相對(duì)較多，整體促銷力度合理。此外，添加劑事件后零添加產(chǎn)品迎來快速發(fā)展，需求側(cè)，據(jù)問卷調(diào)查，健康是69%的消費(fèi)者在購買調(diào)味品時(shí)最關(guān)注的因素，供給側(cè)，十個(gè)省市走訪商超中除新疆外均有龍頭品牌設(shè)置零添加產(chǎn)品的堆頭或?qū)з?。展?023年，我們看好行業(yè)需求回暖/成本下行帶動(dòng)經(jīng)營改善，推薦中炬高新/千禾味業(yè)/海天味業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)柧砑白咴L結(jié)果代表性不足；食品安全問題。