>> 財通證券-絕味食品(603517)22年難關(guān)已過，23年輕裝上陣-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蘇鋮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心事件：公司發(fā)布公告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入66~68億元,同比增長0.78%~3.83%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.2~2.6億元，同比下滑73.49%~77.57%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.5~2.9億元，同比下滑59.69%~65.25%。
22Q4收入小幅下滑主要系疫情影響，提價和主題營銷帶動單店營收略有提振。測算Q4公司實現(xiàn)收入14.8~16.8億元，同比下滑1.29%~13.04%；主要是Q4國內(nèi)疫情較為嚴(yán)重，公司歇業(yè)門店一度達(dá)到千家左右，11-12月受益于提價（針對原材料漲幅較高的30%~40%品類提價5%）和世界杯主題營銷，單店營收實現(xiàn)同比小幅增長。
加盟商針對性補(bǔ)貼導(dǎo)致利潤承壓突出。根據(jù)預(yù)告測算22Q4實現(xiàn)歸母凈利57~4057萬元，同比-96.65%~+140.67%；全年鴨副成本高企，Q4相比Q3略有好轉(zhuǎn)；費用方面，Q4由于疫情影響較大，公司給予部分加盟商針對性補(bǔ)貼，主要計提在銷售費用中，導(dǎo)致利潤端有所承壓。
至暗時刻已過，23年輕裝上陣。展望23年：1）22年單店營收僅為19年的8成左右，向上修復(fù)空間較大，23年1月份銷售情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，單店營收同比實現(xiàn)正增長；2）22年鴨副原材料成本同比漲幅在20%以上，隨著國內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，肉鴨上游的養(yǎng)殖意愿、下游的需求有望回暖，帶動鴨副原材料的采購價格回落；3）22年由于提供加盟商補(bǔ)貼、股權(quán)激勵費用加速計提等導(dǎo)致費用支出較大。低基數(shù)下23年公司具有收入、利潤雙重彈性。
投資建議：我們預(yù)計公司23年仍可保持凈增1000-1500家門店的開店速度，單店營收和成本壓力都有可觀的修復(fù)空間。預(yù)計公司22-24年的營收為67.8/83.6/97.5億元，同比+3.5%/23.4%/16.6%；22-24年的歸母凈利為2.5/10.9/13.6億元，同比-74.8%/+339.6%/+25.4%；對應(yīng)PE為138/31/25倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境復(fù)蘇節(jié)奏不確定性；鴨副原材料成本回落不及預(yù)期；是否仍會為加盟商提供補(bǔ)貼存在不確定性。
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