>> 東吳證券-科倫藥業(yè)(002422)2022年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績略超預(yù)期，ADC+MSD兌現(xiàn)確定性強、催化劑豐富-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
事件：2022年度業(yè)績預(yù)告發(fā)布，公司歸母凈利潤預(yù)計16–17億元，同增45%-56%，主要系：1）2022年，全力拓展制劑市場，加大銷售力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）川寧生物主要產(chǎn)品價格同比上漲；3）創(chuàng)新研發(fā)項目A、項目B與MSD合作，確認多筆付款。
ADC+MSD催化劑豐富。2022年，公司項目A、項目B、7個ADC授權(quán)給MSD，協(xié)議金額為14、9、95億美金。2023年，公司確認付款總額有望超2022年，包括：1）7個臨床前ADC部分進入臨床，觸發(fā)里程碑；2）項目A、B協(xié)議生效、研發(fā)資助、技術(shù)轉(zhuǎn)移付款；3）項目A（TROP2）有望單藥、聯(lián)合K藥開展多項MRCT。
創(chuàng)新成果獲MSD認可，仿制藥批件數(shù)量增厚。創(chuàng)新藥方面：2022年9月，項目B收到MSD 3,500萬美元付款；2022年8月，SKB264單藥或聯(lián)合帕博利珠單抗加或不加化療治療晚期或轉(zhuǎn)移性非小細胞肺癌患者的II期臨床研究方案；仿制藥方面：2022年9、10月，奧硝唑注射液、泊沙康唑腸溶片、溴莫尼定噻嗎洛爾滴眼液獲批上市；原料藥方面：2022年8月，川寧生物IPO申請過會。
輸液、制劑、原料藥穩(wěn)中有進。1）輸液：疫情放開后，重癥增加+就診量恢復(fù)，促進輸液使用，短期發(fā)貨量顯著增加；結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤持續(xù)增長；2）制劑：利空出清，超4億元單品已集采，每年大概15個批文，首仿眾多，增長動力強；3）川寧：抗生素中間體基本盤穩(wěn)定，合成生物學(xué)紅沒藥醇等項目將落地，業(yè)績彈性釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：我們將2022-2024年歸母凈利潤由16.2/18.2/20.8億元上調(diào)為16.3/20.7/21.0億元，當前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為24/19/18倍。由于：研發(fā)費用趨穩(wěn)，業(yè)績進入穩(wěn)定期，創(chuàng)新重塑價值，催化劑豐富，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥、中間體價格下降，新藥研發(fā)失敗，競爭惡化，新冠疫情
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