| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 2104KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曾帥 |
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◆全年業(yè)績高增長，儲能放量助力四季度業(yè)績加速
公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年歸母凈利6.00~6.92億元、同比+228.9%~+279.3%,扣非歸母凈利5.44~6.36億元、同比+297.8%~+365.0%;其中22Q4單季度歸母凈利1.57~2.49億元、同比+751.2%~+.1250.0%,扣非歸母凈利1.13~2.04億元、同比+1398.7%~+2459.7%。業(yè)績持續(xù)增長得益于全年儲能需求逐季增長帶動公司出貨高增。
◆歐洲戶儲維持高景氣中美大儲開啟增量時代
受地緣政治因素影響，2022年歐洲能源危機導致電價.上漲，據(jù)Solar Power Europe數(shù)據(jù)，2022年歐洲戶儲裝機預計5.2GWh、同比+126.1%,較2021年+115%加速上行。近期電價回調(diào)，但相比2021年整體仍處高位;同時上游碳酸鋰與硅料價格下行，光儲系統(tǒng)成本進-步下探。以價換量,提振2023年歐洲戶儲增量預期。
中國新能源強制配儲和美國IRA法案獨立儲能ITC補貼政策分別推動了中美兩國儲能市場的發(fā)展，受相關儲能設施并網(wǎng)要求的影響，兩國儲能增量主要來自于電站級別大功率儲能。據(jù)CNESA預測，2022年中國電化學儲能新增裝機約5.90GW,同比增速超過160%。據(jù)EIA預測，2022年預計美國電化學儲能新增裝機約6GW、同比+71.4%,我們預計部分滯后裝機將在IRA落地后集中釋放。在政策落地及盈利向好等利好加持下，2023年中美兩國電化學新增儲能裝機有望迎來翻倍空間。
◆“含儲量”快速增長，大儲產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，全球布局打開增長天花板
公司業(yè)務重心持續(xù)向儲能傾斜。2022前三季度戶儲出貨排名TOP2，儲能業(yè)務由2021年出貨約2.6GWh、營收占比約30%.上升至2022年預計出貨約6GWh,營收占比接近60%。隨著儲能相關產(chǎn)能投放，預計儲能營收占比遠期有望達到80%。同時公司在與陽光電源、電工時代、天合光能、中國鐵塔、德業(yè)股份和正浩科技等知名企業(yè)建立合作的同時，積極切入儲能集成領域,2022年相繼中標中節(jié)能、南網(wǎng)深圳等儲能系統(tǒng)業(yè)務。
公司調(diào)整定增項目，募集34億規(guī)劃衢州年產(chǎn)10GWh儲能電池項目，- -期5GWh建設周期約1年，產(chǎn)品以280Ah電芯為主。公司儲能產(chǎn)能放量節(jié)奏加快,2022年珠海、常州、柳州基地相繼投產(chǎn)，預計2022/23年公司儲能產(chǎn)能分別為14/25GWh,其中2023年大儲產(chǎn)能占比提升至近5成、成為核心成長動力。
公司加強海外布局，把握全球儲能發(fā)展機遇。大儲產(chǎn)品于22Q3在歐洲地區(qū)銷售并在北美獲得認證，未來有望貢獻業(yè)績。此外，公司控股上游盈達鋰電，其規(guī)劃磷酸鐵10萬噸產(chǎn)能為公司保供。
◆鈉電全面布局打造增長第二極
公司領先布局鈉電領域。2021年10月公司參股硬碳鈉電負極企業(yè)四川佰思格,2022年9月成立河南鵬鈉聚焦鈉電正極材料,覆蓋層狀氧化物與聚陰離子路線,鈉電相關產(chǎn)品有望于2023年量產(chǎn)。公司率先布局鈉電，在儲能與低端動力領域形成對鋰電產(chǎn)品有力補充,形成第二增長極。
◆投資建議與盈利預測
全球新能源高速增長有利于維持儲能高景氣度。公司為全球儲能龍頭,擴大業(yè)務范圍,積極開拓海外市場,大儲產(chǎn)能投放穩(wěn)健,有望持續(xù)擴“大市占率。綜上,我們認為公司具備強壁壘和高成長特點，首次覆蓋,給予“買入”評級。預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為6.51、12.80和18.75億元，2023年目標價111.01元，對應PE值分別為78.7、40.0和27.3。
◆風險提示
主要經(jīng)濟體不景氣,儲能發(fā)展不及預期;儲能政策改變;公司產(chǎn)能投放不及預期;原材料價格波動。
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