>> 華泰期貨-銅日?qǐng)?bào)：節(jié)后現(xiàn)貨成交依舊寡淡，但需求展望向好-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
目前國(guó)內(nèi)需求向好預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)資金或以此為焦點(diǎn)持續(xù)推高銅價(jià)，就操作而言，當(dāng)下仍建議以逢低做多為主，有采購(gòu)需求的企業(yè)也可選擇賣出執(zhí)行價(jià)格在65,000元/噸下方的看跌期權(quán)以獲取權(quán)利金。
核心觀點(diǎn)
■銅市場(chǎng)分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日為節(jié)后首個(gè)交易日，上下游生產(chǎn)企業(yè)并未完全從假期氛圍中回歸，同時(shí)下游企業(yè)在節(jié)前有過(guò)一定的備貨動(dòng)作，故尚有庫(kù)存可供消耗。因此市場(chǎng)活躍度主要由貿(mào)易商主導(dǎo)，升貼水呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢(shì)。好銅報(bào)于升水60~70元/噸，濕法銅報(bào)于平水價(jià)格，但詢價(jià)者寥寥。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，當(dāng)下市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在此次議息會(huì)議上進(jìn)一步放慢加息幅度至25個(gè)基點(diǎn)。而對(duì)于歐元區(qū)央行，市場(chǎng)對(duì)其貨幣政策導(dǎo)向是否會(huì)立刻出現(xiàn)變化暫無(wú)相對(duì)一致的預(yù)期，疊加近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況好于市場(chǎng)早些時(shí)候的預(yù)期，歐元呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這也對(duì)美元一度形成壓制，對(duì)于有色板塊而言整體利好。
礦端方面，據(jù)SMM訊，1月30日上午根據(jù)五礦資源公告顯示，該公司位于秘魯?shù)腖as Bambas礦山由于關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，礦山被迫開始逐步減緩營(yíng)運(yùn)。倘若此種狀況延續(xù)，則該礦山有可能會(huì)從2月1日起停止生產(chǎn)（Las Bambas礦山2022年截至11月銅精礦產(chǎn)量累計(jì)達(dá)23.26萬(wàn)噸）。1月以來(lái)，南美多個(gè)礦區(qū)接連發(fā)生干擾事件，這也使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)走低。目前TC價(jià)格報(bào)83.56美元/噸，較月初時(shí)下降1.07美元/噸，而此后的一至兩周國(guó)內(nèi)煉廠或無(wú)法立刻完成復(fù)工，因此TC價(jià)格或有小幅回升。
冶煉方面，春節(jié)前一周，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.80萬(wàn)噸。這一方面是由于春節(jié)的臨近，部分企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期模式。另一方面，也存在煉廠檢修的情況，因此使得節(jié)前貨源相對(duì)緊俏。不過(guò)就冶煉利潤(rùn)而言，雖然TC價(jià)格近期出現(xiàn)回落，但冶煉企業(yè)仍不至于出現(xiàn)虧損生產(chǎn)的情況，因此隨著春節(jié)后企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在2月間將出現(xiàn)較為明顯的回升。但就本周而言，預(yù)計(jì)供應(yīng)難有明顯的增量。
消費(fèi)方面，春節(jié)之前，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后消費(fèi)需求的改善存在較強(qiáng)的預(yù)期，這使得銅價(jià)在此種預(yù)期以及市場(chǎng)資金的作用下被大幅抬高。不過(guò)春節(jié)期間觀察外盤的情況可以發(fā)現(xiàn)，倫銅并未繼續(xù)呈現(xiàn)大幅走強(qiáng)。顯示出目前市場(chǎng)就銅品種需求而言，仍然將中國(guó)的情況作為最重要的參考因素，而國(guó)內(nèi)政策端針對(duì)房地產(chǎn)以及基建等板塊的扶持態(tài)度也相對(duì)明顯。而在新能源汽車方面，1月29日上海市人民政府印發(fā)《上海市提信心擴(kuò)需求穩(wěn)增長(zhǎng)促發(fā)展行動(dòng)方案》，延續(xù)實(shí)施新能源車置換補(bǔ)貼。因此，總體而言2023年需求展望存在較大的向好機(jī)會(huì)。本周也不排除市場(chǎng)資金仍會(huì)對(duì)需求向好的預(yù)期進(jìn)行炒作，但同時(shí)也需要留意倘若銅價(jià)被持續(xù)推高而可能會(huì)引發(fā)的拋儲(chǔ)壓價(jià)的情況。
庫(kù)存方面，昨日LME庫(kù)存上漲0.22萬(wàn)噸至7.61萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存較春節(jié)假期前上漲1.44萬(wàn)噸至10.15萬(wàn)噸。
國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅比LME為6.75，較春節(jié)假期前基本持平。
總體而言，目前國(guó)內(nèi)需求向好預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)資金或以此為焦點(diǎn)持續(xù)推高銅價(jià)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩為大勢(shì)所趨，這同樣對(duì)銅品種相對(duì)利好。因此就操作而言，當(dāng)下仍建議以逢低做多為主，有采購(gòu)需求的企業(yè)也可選擇賣出執(zhí)行價(jià)格在65,000元/噸下方的看跌期權(quán)以獲取權(quán)利金。
■策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：中性
期權(quán)：賣出看跌（65,000元/噸下方）
■風(fēng)險(xiǎn)
美元以及美債收益率持續(xù)走高
需求向好預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)
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