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2022年業(yè)績(jī)預(yù)增67%超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)訂單充裕保障業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司預(yù)告2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)112億元，同增67%（重述后），超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系：1）公司積極參與大股東蜀道集團(tuán)投建一體項(xiàng)目，相比傳統(tǒng)EPC，投建一體項(xiàng)目利潤(rùn)率較高，驅(qū)動(dòng)公司整體盈利能力提升；2）四季度趕工積極性較高，項(xiàng)目結(jié)算加快；3）積極推進(jìn)因項(xiàng)目變更等因素導(dǎo)致的材料調(diào)差；4）礦產(chǎn)新材料、新能源板塊也已開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2022年公司公告中標(biāo)訂單1403億元，同比大幅增長(zhǎng)40%，優(yōu)質(zhì)訂單充裕，保障后續(xù)公司持續(xù)快速成長(zhǎng)。近期四川省發(fā)布《2023年政府工作報(bào)告》，提出6%左右的GDP目標(biāo)，較2022年實(shí)際值提速3.1個(gè)pct，并提出要“持續(xù)加大項(xiàng)目投資力度”、“推動(dòng)竣工項(xiàng)目投產(chǎn)達(dá)效、在建項(xiàng)目快建多投、新建項(xiàng)目早開(kāi)快投、儲(chǔ)備項(xiàng)目接續(xù)早投”，省內(nèi)今年政策穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)明確，預(yù)計(jì)基建投資將保持強(qiáng)度，公司作為省內(nèi)交通基建龍頭有望核心受益。
　　加大分紅比例，股息率大幅提升。近期公司發(fā)布未來(lái)三年（2022-2024）股東回報(bào)規(guī)劃，提出“每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的50%”，較此前的“不低于30%”大幅提升，有望顯著提升公司股息率。按照去年112億歸母凈利潤(rùn)的50%計(jì)算，2022年現(xiàn)金分紅將超56億元，對(duì)應(yīng)股息率7.85%，較當(dāng)前股息率(ttm)大幅提升4.68個(gè)pct，股息率已具備較大投資吸引力。
　　鉀鹽礦收購(gòu)進(jìn)展持續(xù)順利，項(xiàng)目盈利能力突出。近期公司公告東非厄立特里亞Colluli鉀鹽礦收購(gòu)進(jìn)展，已明確子公司新材料集團(tuán)收購(gòu)STB持有的50%股權(quán)并承接其出借的股東貸款的交易金額及支付方式、交割先決條件及交割時(shí)間、過(guò)渡期約定、債權(quán)的承接等內(nèi)容，收購(gòu)進(jìn)展持續(xù)順利。據(jù)新材料集團(tuán)在中國(guó)招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)上的招標(biāo)文件，Colluli鉀鹽礦是全球最容易開(kāi)采的鉀鹽礦床之一，礦石資源量11.13億噸，K2O平均品位約11%，兩期總投資52.16億元，測(cè)算產(chǎn)品年均營(yíng)收34億元，年均利潤(rùn)總額17.5億元，凈利潤(rùn)10.8億元，稅后IRR 22.82%。項(xiàng)目盈利能力突出，建成達(dá)產(chǎn)后有望為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
　　與當(dāng)升科技合資共建鋰電產(chǎn)線，新材料開(kāi)拓提速。公司子公司新材料集團(tuán)擬與當(dāng)升科技成立合資公司當(dāng)升科技（攀枝花）新材料有限公司，共同投資建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸磷酸（錳）鐵鋰生產(chǎn)線，公司持股49%，僅作為參股方，不主導(dǎo)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)管理。與鋰電頭部企業(yè)持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)鏈合作，公司新材料業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為112/140/171億元，同比增長(zhǎng)101%/25%/22%，EPS分別為1.80/2.25/2.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.4/5.1/4.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期、礦產(chǎn)資源價(jià)格大幅波動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易受限等。