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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入666.59億，同比+25.58%，歸母凈利潤60.18億，同比+74.75%，單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.12億，同比+16.67%，歸母凈利潤23.59億，同比+171.96%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，新簽合同再高增：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收666.59億，同比+25.58%，歸母凈利潤60.18億，同比+74.75%，單Q3實(shí)現(xiàn)營收223.12億，同比+16.67%，歸母凈利潤23.59億，同比+171.96%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)高增一方面是受益于省內(nèi)交通投資的持續(xù)發(fā)展，以及大股東的強(qiáng)力支持，另一方面則是源于經(jīng)營能力和管理能力的提升，降本增效，提高盈利水平。訂單方面，報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目200個(gè)，中標(biāo)合同金額約為729.67億元，同比增長(zhǎng)30%，增速較22H1末大幅加快15pct，分行業(yè)看，新簽基建訂單648.24億，同比+22%，新簽房建訂單80.44億，同比+183%，新簽其他訂單0.99億，同比+509%。
　　單季度盈利再創(chuàng)新高，研發(fā)費(fèi)用有所增加：公司2022Q1-Q3綜合毛利率為18.27%，同比+3.19pct，單Q3毛利率達(dá)21.30%，同比+6.65pct，再創(chuàng)新高。凈利率9.12%，同比+2.18pct。期間費(fèi)率6.56%，同比+0.33pct，其中管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率、銷售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比各-0.09pct、+0.68pct、-0.01pct、-0.25pct，研發(fā)費(fèi)用大幅增加，主要系公司創(chuàng)新技術(shù)升級(jí)及加大智能化研究。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-25.95億元，同比-26.21億元，收現(xiàn)比88.26%，同比+5.23pct，回款情況有所改善。
　　并購重組獲證監(jiān)會(huì)審核通過，主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力再增強(qiáng)：1）公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買交建集團(tuán)95%股權(quán)、高路建筑100%股權(quán)、高路綠化96.67%股權(quán)。本次交易完成后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司交通基礎(chǔ)設(shè)施主業(yè)規(guī)模，提升工程施工業(yè)務(wù)市占率，在技術(shù)、市場(chǎng)等諸多方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。2）公司將向控股股東控制的關(guān)聯(lián)方蜀道資本非公開發(fā)行股份募集配套資金18.00億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。
　　攜手當(dāng)升科技，深入布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：9月27日，當(dāng)升科技與四川路橋簽訂合作框架協(xié)議，主要合作內(nèi)容包括但不限于：1）礦產(chǎn)資源合作；2）上游配套產(chǎn)業(yè)合作；3）鋰電正極材料及前驅(qū)體中間品合作；4）清潔能源保障等。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司訂單和業(yè)績(jī)持續(xù)高增，新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)各為1.65元、1.99元、2.35元/股，對(duì)應(yīng)PE各7x、6x、5x。根據(jù)分部估值法，給予公司2022年目標(biāo)市值809億，對(duì)應(yīng)PE為10.2x，目標(biāo)價(jià)16.8元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：四川省交通投資增長(zhǎng)不及預(yù)期，主業(yè)盈利改善情況不及預(yù)期，多元業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期