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22Q3歸母凈利同比+147%，維持“買入”評級
　　10月18日公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)增公告，22年1-9月歸母凈利60.1億元，同比+73.2%，超過我們的預(yù)期（50.5億），主要受益于穩(wěn)增長加速落地驅(qū)動收入增長，以及精細(xì)化管理水平提高帶動盈利能力提升。我們測算公司22Q3歸母凈利23.5億，同/環(huán)比+147%/+12.7%。考慮公司盈利能力提升且有望持續(xù)，我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利至81.0/101.4/122.2億（前值：73/91/110億），截至10月18日可比公司22年Wind一致預(yù)期均值7.0xPE，考慮公司積極延伸新能源和資源材料業(yè)務(wù)，具有較高業(yè)績彈性，給予公司22年8.7xPE，維持目標(biāo)價(jià)14.63元，維持“買入”評級。
　　多因素驅(qū)動22Q3凈利高增長，繼續(xù)看好22Q4旺季表現(xiàn)
　　公司22年前三季度扣非歸母凈利59.0億元，同比+74%，我們測算22Q3扣非歸母凈利23.0億元，同比+145%。根據(jù)公司歷史經(jīng)營情況，由于工程施工的淡旺季特征明顯，公司Q3歸母凈利一般環(huán)比Q2下降，2012-2021年最近十年僅2013年和2020年Q3歸母凈利環(huán)比分別上升4.5%、3.4%。根據(jù)公司公告，22Q3業(yè)績增長主要受施工業(yè)務(wù)影響：1）在手訂單充足，優(yōu)質(zhì)施工項(xiàng)目增多；2）深入推進(jìn)精細(xì)化、數(shù)字化管理，降低工程施工成本；3）加快推進(jìn)項(xiàng)目變更、材料調(diào)差，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同管理?？紤]Q4一般為施工旺季，且在加快實(shí)物量落地背景下，我們繼續(xù)看好公司22Q4經(jīng)營表現(xiàn)。
　　大股東持續(xù)增持，混改有望繼續(xù)推進(jìn)
　　公司2022年10月16日公告，公司控股股東蜀道集團(tuán)累計(jì)增持公司股票5461萬股（占總股本1.13%），增持金額5.77億元，順利完成2022年8月10日3-6億元的增持計(jì)劃；且蜀道集團(tuán)同日承諾將在未來半年內(nèi)繼續(xù)增持公司股票2-4億元，且不設(shè)置價(jià)格區(qū)間，彰顯控股股東對公司發(fā)展前景的信心。此前蜀道集團(tuán)已承諾在行使四川路橋的非獨(dú)立董事提名權(quán)時(shí)應(yīng)提名1名由比亞迪推選的人員，并促使該人員擔(dān)任，承諾有效期至少持續(xù)至2025年6月12日。同時(shí)，比亞迪承諾在2022年10月-2023年3月的半年內(nèi)從二級市場購買不少于5000萬元公司股票，公司混改持續(xù)推進(jìn)。
　　擬收購厄立特里亞鉀鹽礦50%股權(quán)，全面布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈
　　10月9日，公司已公告與澳大利亞礦企Danakali（DNK公司）簽署了條款清單，擬出資1.66億美元收購DNK所持的東非厄立特里亞Colluli鉀鹽礦項(xiàng)目50%股權(quán)。該項(xiàng)目礦石總儲量11億噸，其中已探儲量2.85億噸，氧化鉀平均品味10.5%。公司此前在當(dāng)?shù)匾延秀~金多金屬礦布局，我們認(rèn)為若公司此次鉀鹽項(xiàng)目順利完成，有利于完善礦產(chǎn)資源和鋰電新材料布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電礦產(chǎn)、材料業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；訂單增長持續(xù)性不及預(yù)期。