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近期公司發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年1-12月業(yè)績大幅下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.71億-28.51億，凈利潤同比下降52.98%至54.30%；第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.40億-7.20億，同比下降56.12%至61.00%。
　　疫情等因素持續(xù)影響廣告市場需求，公司利潤端承壓。2022年受各地疫情反復(fù)影響，公司部分重點(diǎn)城市廣告正常發(fā)布受限，經(jīng)營活動(dòng)受到重大影響，收入端顯著下滑。同時(shí)經(jīng)歷了3年疫情，公司成本（媒體租賃費(fèi)等）向下調(diào)整空間已經(jīng)較小，成本相對剛性，因此公司預(yù)計(jì)2022年1-12月于上市公司股東的凈利潤為27.71億-28.51億，凈利潤同比下降54.30%至52.98%；第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.40億-7.20億，環(huán)比下降0.92%至11.97%，扣非后第四季度歸母凈利潤4.20-5.00億元，環(huán)比下降42.59%至51.78%。Q1/Q2/Q3/Q4E歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為9.29/4.75/7.27/6.40~7.2億元，同比分別-18.19%/-48.76%/-34.11%/-61.00%~-56.12%。我們認(rèn)為，利潤下滑或與廣告主預(yù)算及投放意愿下降有關(guān)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)廣告投放整體下滑幅度較大，上半年公司來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入占比下滑至14.84%，同比-17.88pct。
　　 2022年行業(yè)景氣度處于歷史低位，日用消費(fèi)品客戶強(qiáng)韌性或支撐未來業(yè)績修復(fù)。CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月傳統(tǒng)戶外廣告同比減少28.6%，但是食品行業(yè)等戶外廣告投放的頭部行業(yè)花費(fèi)仍然保有較強(qiáng)韌性，在電梯LCD和電梯海報(bào)上的花費(fèi)分別增長19.1%和65.3%，重點(diǎn)品牌有妙可藍(lán)多、伊利、空刻、衛(wèi)龍、三只松鼠等。酒精類飲品、交通、衣著等行業(yè)也出現(xiàn)了
　　11.1%/29.5%/83.1%的同比增長。從2022年上半年公司分行業(yè)收入情況也可見消費(fèi)品韌性較強(qiáng)：來自日用消費(fèi)品行業(yè)的收入為25.75億元，相比去年同期的28.78億元同比僅下滑10.51%，收入占比53.07%，同比+13.79pct，合作品牌包括空刻意面、鐘薛高、信良記小龍蝦、小罐茶、妙可藍(lán)多、貴州貴酒等；來自交通行業(yè)的收入占比6.56%，同比+1.66pct。公司廣告主結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好：2019-2021年公司來自日用消費(fèi)品行業(yè)的收入分別為41.97/44.98/63.31億元，占收入比例分別為35%/37%/43%，2022年H1該比例達(dá)到歷史新高53.07%。截至2022年12月31日，公司已與魏牌摩卡DHT-PHEV電動(dòng)車、嵐圖夢想家、智己L7、九號(hào)、長安深藍(lán)電動(dòng)車、飛凡R7、林肯、小鵬、紅旗等品牌建立合作關(guān)系，我們認(rèn)為應(yīng)關(guān)注交通行業(yè)帶來的業(yè)績增量。此外，根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔票房超67億元，為歷史第二，影院營業(yè)率也維持在80%以上高位，線下場景快速復(fù)蘇，結(jié)合國內(nèi)外重點(diǎn)影片陸續(xù)定檔，電影行業(yè)進(jìn)入上行周期基本確定，預(yù)期影院廣告業(yè)務(wù)也將持續(xù)供給業(yè)績增量。
　　行業(yè)地位穩(wěn)固，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績預(yù)期隨經(jīng)濟(jì)增長和廣告投放復(fù)蘇修復(fù)。2022上半年，從公司境外子公司及參股公司收入及利潤端來看，香港、印度尼西亞地區(qū)與去年同期相比扭虧為盈，泰國、馬來西亞還處于虧損階段，韓國、新加坡地區(qū)盈利擴(kuò)大：韓國地區(qū)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1832.03萬元，同比增長77.65%；新加坡地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤451.06萬元，同比增長9.23%?？紤]到公司國內(nèi)行業(yè)地位穩(wěn)固，業(yè)績彈性較強(qiáng)，預(yù)期整體業(yè)績將隨經(jīng)濟(jì)增長和廣告主預(yù)算和投放意愿的恢復(fù)持續(xù)修復(fù)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)測公司整體業(yè)績將隨經(jīng)濟(jì)增長和廣告主預(yù)算和投放意愿的恢復(fù)持續(xù)修復(fù)，預(yù)估2022/2023/2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.02/46.86/62.08億元，對應(yīng)PE36/21/16倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、廣告主投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。