>> 招商證券-韻達股份(002120)Q4管理改善邏輯驗證，成本管控優(yōu)勢或將再度凸顯-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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韻達股份發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤13.1-15億元，同比下降11.44%-增長1.75%，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤5.4-7.4億元，同比下降21.99%-增長6.01%。
在疫情及防疫措施變化較大情況下公司管理改善邏輯驗證，Q4盈利能力明顯回升。2022年上半年，由于疫情防控等因素影響，韻達部分網(wǎng)點經(jīng)營明顯受挫，業(yè)務量下行壓力劇增，6月份后公司積極圍繞網(wǎng)絡恢復及服務質量等進行布局，業(yè)務量逐步恢復，單票收入同比增速領先行業(yè)。進入四季度后，行業(yè)面臨疫情散發(fā)、傳統(tǒng)旺季及防疫優(yōu)化后用工短缺等復雜問題，公司Q4實現(xiàn)快遞業(yè)務量44.9億件，同比下滑17.3%，市占率為14.7%，環(huán)比下滑1.2pcts，判斷主要由于疫情影響下物流暢通受阻所致；實現(xiàn)快遞業(yè)務收入123.6億元，同比下滑1.2%，環(huán)比增長4.5%，單票快遞收入為2.75元，同比增長19.5%，環(huán)比增長6.3%，通過改善客戶及貨品結構，單票收入同環(huán)比均實現(xiàn)增長。在堅持推進全網(wǎng)服務能力改善、提高運營效率等舉措下，Q4盈利能力明顯提升，根據(jù)Q4估算件量及業(yè)績預告區(qū)間，預估公司22Q4單票扣非凈利在0.12-0.16元之間，同比下滑0.01-上升0.03元，環(huán)比增加0.08-0.12元。
線上消費復蘇驅動快遞單量增速回升，23年行業(yè)增速有望提升至15%。12月中旬快遞員感染人數(shù)持續(xù)上升，網(wǎng)點出現(xiàn)短期用工短缺情況，12月最后一周行業(yè)供給短缺問題明顯緩解，日均攬收量維持在3億件以上。進入1月后，受春節(jié)錯期影響，業(yè)務量同比增速可能出現(xiàn)下滑，但2/3月份業(yè)務增速有望重回雙位數(shù)，截至1月29日，攬收量已恢復至3.22億件，環(huán)比增長40.6%。中期來看，伴隨防疫政策放開，線上消費有望呈現(xiàn)強勢復蘇，預計2023年全行業(yè)快遞單量增速達15%，主要企業(yè)將進入利潤提升階段。
投資建議：展望2023年，防疫優(yōu)化帶來線上消費持續(xù)復蘇，同時快遞行業(yè)供給修復韌性較強，病毒本身對勞動力影響程度將弱于政策端對網(wǎng)點的全面封控，行業(yè)供需兩端均迎來修復。韻達在經(jīng)歷疫情曲折后重整旗鼓，管理改善邏輯得到驗證，伴隨快遞行業(yè)防控措施優(yōu)化，網(wǎng)點停工風險基本解除，韻達精細化成本管控優(yōu)勢或將再度凸顯，公司業(yè)績恢復彈性有望大于同行?；谏鲜雠袛?，我們小幅上調盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為14/22/30億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、市場競爭超預期、加盟網(wǎng)絡不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。
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