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2022Q4需求不佳導(dǎo)致價(jià)格價(jià)差承壓，看好業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到來(lái)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　1月30日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.3億元到-1.5億元，與2021年同期相比，出現(xiàn)虧損。Q4下游需求持續(xù)低迷，長(zhǎng)絲價(jià)差承壓，導(dǎo)致Q4虧損程度加大。結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)2022年，維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.05（-6.38）、12.56、18.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.13（-0.41）、0.82、1.18元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-61.9、10.1、7.0倍。我們認(rèn)為長(zhǎng)絲行業(yè)低點(diǎn)已過(guò)，隨需求修復(fù)，當(dāng)前基本面已經(jīng)發(fā)生改善，未來(lái)向上彈性可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022Q4需求持續(xù)低迷，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差承壓，導(dǎo)致虧損程度加大
　　根據(jù)公司公告，2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)虧損4.3-5.1億元，歸母扣非凈利潤(rùn)虧損5.0-5.8億元，虧損程度較Q3進(jìn)一步加深，結(jié)合行業(yè)公開數(shù)據(jù)和基本面情況，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。據(jù)我們測(cè)算，主營(yíng)產(chǎn)品POY在2022Q4的價(jià)差為943元/噸，較Q3下滑229元/噸，PTA價(jià)差在2022Q4為115元/噸，較Q3下滑181元/噸，此外我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品跌價(jià)對(duì)庫(kù)存損益亦有一定影響。下游需求低迷，價(jià)差承壓，造成公司上市以來(lái)的首次虧損。我們認(rèn)為，公司盈利能力已觸及底部區(qū)域，隨下游需求復(fù)蘇，基本面已發(fā)生好轉(zhuǎn)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至1月19日，POY庫(kù)存天數(shù)為19.8天，較11月高點(diǎn)34.7天下降14.9天，截至1月30日，POY價(jià)差為1,124元/噸，逐步修復(fù)至盈虧平衡附近，預(yù)計(jì)未來(lái)隨需求復(fù)蘇進(jìn)一步修復(fù)，業(yè)績(jī)彈性大。
　　長(zhǎng)期看好滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度提升，公司作為龍頭將穿越周期迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)短期來(lái)看，下游需求或逐步回暖，公司盈利能力將有望修復(fù)，業(yè)績(jī)彈性較大。長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)絲行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，我們認(rèn)為行業(yè)經(jīng)過(guò)本輪沖擊之后，公司作為行業(yè)龍頭保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推動(dòng)，未來(lái)有望獲得超額利潤(rùn)。
　　公司橫向和縱向協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能釋放穩(wěn)健，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們繼續(xù)看好公司將穿越周期，迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求持續(xù)萎靡。1