>> 中航證券-中來股份(300393)百尺竿頭，浙能電力入股助力騰飛；扭虧為盈，TOPCon 新產(chǎn)能蓄勢待發(fā)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曾帥 |
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2022年實現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)正，背板業(yè)務保持優(yōu)勢，全N型電池產(chǎn)線助力
公司發(fā)布業(yè)績預告，2022年歸母凈利潤3.46- 4.10億元，同比扭虧為盈(2021年歸母凈利潤-3.13億元)，扣非歸母凈利3.41~4.05億元;其中22Q4單季度歸母凈利潤0.03~0.67億元。業(yè)績增長得益于全年光伏需求強勁帶動公司出貨增長，及公司管理運營能力提升。
TOPCon新型電池產(chǎn)能快速釋放，自主研發(fā)技術(shù)降本增效
公司堅定布局大尺寸N型電池，預計2023年產(chǎn)能達到約12GW。年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項目一期8GW首批4GW項目1月底有望全面量產(chǎn);一-期剩余4GW項目預計Q1完成設備安裝、Q2開始產(chǎn)能爬坡?；谠缙诘膽?zhàn)略布局，公司具備高效電池技術(shù)方面的先發(fā)優(yōu)勢,目前已進入到J-TOPCon2.0技術(shù)規(guī)?；慨a(chǎn)運用的階段，并持續(xù)推動J-TOPCon3.0技術(shù)平臺，采用自主研發(fā)的POPAID技術(shù)，進一步降本增效,技術(shù)規(guī)?；\用后，預計非硅成本將與P型電池持平,進- -步擴大公司盈利空間。公司182尺寸TOPCon電池實驗室效率達26.1%,新投產(chǎn)的TOPCon電池產(chǎn)線量產(chǎn)效率可達24.5%。
核心科技透明背板，助力整體背板業(yè)務優(yōu)勢
公司在太陽能背板制造領(lǐng)域，領(lǐng)先全球，龍頭地位穩(wěn)固。2022年產(chǎn)能近2.2億平方米，累計發(fā)貨超過200GW,拳頭產(chǎn)品FFC雙面涂覆背板累計發(fā)貨超過120GW,單品出貨量同比增加約140%。公司規(guī)劃的5000萬平方米背板產(chǎn)能逐步釋放，進-一步擴大公司市占率。公司透明網(wǎng)格背板相比傳統(tǒng)雙玻組件具有1.29%的發(fā)電增益，組件重量減少近20%，具備高耐紫外率,94%的高透光率,以及成本較低等優(yōu)勢。透明網(wǎng)格背板產(chǎn)品長期客戶包括晶科、天合、比亞迪、神舟、騰暉、韓國現(xiàn)代等。公司產(chǎn)能持續(xù)擴大，年產(chǎn)2.5億平方米通用型光伏背板項目已完成立項審批。
股份轉(zhuǎn)讓進展-帆風順,未來三年發(fā)展宏圖可期
11月公司與浙能電力分別發(fā)布公告，浙能電力擬以18.17億元現(xiàn):金收購公司9.70%股份、并取得19.70%的表決權(quán)，交易對價為每股17.18元(對應總市值187.32億元)，公司當前實際控制人林建偉先生承諾公司于20222024年歸母凈利潤累計不少于16億元。1月19日《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》正式生效。浙能電力主營業(yè)務為電力、熱力生產(chǎn)及供應,浙能電力總裝機容量約占浙江省統(tǒng)調(diào)火電裝機容量的50%,在浙江電力市場中占有較大份額。本次交易后，公司預計得到浙能電力產(chǎn)業(yè)及資金方面支持，結(jié)合公司產(chǎn)業(yè)鏈地位，強化競爭優(yōu)勢,加快行業(yè)拓展。
投資建議與盈利預測:公司多年來保持了在背板領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，同時在N型電池組件業(yè)務中，發(fā)展先進技術(shù),未來隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放和新型電池技術(shù)推廣將迎來持續(xù)高速成長，國資傳統(tǒng)能源企業(yè)入股強化公司競爭力,前景向好。預計公司2022~2024年歸母凈利潤4.03億/9.04億/11.21億，首次覆蓋給與“買入”評級，目標價29.04元、對應2022~2024年P(guān)E估值79/35/28倍。
風險提示:全球經(jīng)濟不景氣，新能源需求下行;光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭格局惡化;原材料價格大幅度波動;新技術(shù)替代晶硅產(chǎn)品;公司產(chǎn)能投放不及預期;歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻。
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