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23年1月30日公司披露22年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.5~14.5億元，同增213.9%~237.2%；22Q4單季公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.17~4.17億元，同增89.8%~149.7%，環(huán)比-27.3%~-4.4%。
　　經(jīng)營分析
　　電池箔出貨量環(huán)比微增，盈利能力持穩(wěn)。1）量：自Q3以來公司部分包裝箔產(chǎn)能持續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔，電池箔產(chǎn)能瓶頸消除后，預(yù)計(jì)Q4電池箔開票量環(huán)比略有提升?？紤]到12月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體排產(chǎn)量有所下降且對上游原料進(jìn)行一定去庫，公司12月單月出貨量環(huán)比或有一定幅度下滑。當(dāng)前1月下游需求仍偏淡，考慮到行業(yè)季節(jié)性及下游排產(chǎn)，預(yù)計(jì)出貨量自23Q2開始迎來顯著增長。
　　2）利：公司電池箔加工費(fèi)及噸盈利維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)噸盈利6500-7000元/噸。3）涂碳箔：涂碳產(chǎn)能按預(yù)期投放，全年出貨量約6-7千噸。
　　包裝箔因轉(zhuǎn)產(chǎn)出貨量下降，海外需求疲軟致盈利能力下滑。1）量：公司Q4包裝箔出貨量預(yù)計(jì)環(huán)比有所下滑，主要系部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)至電池箔導(dǎo)致包裝箔產(chǎn)能下降，此外公司產(chǎn)品約70%-80%出口至海外，海外需求相對疲軟且預(yù)計(jì)仍備有一定程度庫存水平，包裝箔銷量或?qū)⒆?3Q2迎來恢復(fù)。預(yù)計(jì)22年全年公司包裝箔出貨量同比略有提升。2）利：海外需求及加工費(fèi)均有所回落，預(yù)計(jì)噸盈利有所下降。
　　行業(yè)預(yù)期及出貨見底，迎底部布局時(shí)點(diǎn)。前期市場對鋰電行業(yè)悲觀需求預(yù)期已得到充分釋放，23Q2需求或有超預(yù)期可能。公司海內(nèi)外電池箔產(chǎn)能投放如期進(jìn)行。當(dāng)前電池箔月產(chǎn)能約1.5萬噸，內(nèi)蒙20萬噸產(chǎn)能自23Q2逐漸釋放，此外意大利工廠正對電池箔產(chǎn)品進(jìn)行小批量試樣，23年或有部分銷量貢獻(xiàn)。海外產(chǎn)能基地優(yōu)勢明顯，或?qū)悠骄芰ι闲小?3-24年公司電池箔出貨將繼續(xù)維持高增，當(dāng)前迎底部布局時(shí)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤分別為14.0/19.2/22.7億元，同比+226%/+37%/+18%,實(shí)現(xiàn)EPS 2.86/3.91/4.64元，對應(yīng)PE18/13/11倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、下游銷售不及預(yù)期、銅價(jià)波動、匯率波動等。