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事件：2023年1月30日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為687億元至707億元，同比增加184億元至204億元，增長(zhǎng)36.6%至40.6%；國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司2022年歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為719億元至739億元，同比增長(zhǎng)39.3%至43.2%。不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)下的利潤(rùn)差額為32億元，兩者差額的主要原因在于中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，計(jì)提的維簡(jiǎn)費(fèi)、安全生產(chǎn)費(fèi)及其他類(lèi)似性質(zhì)的費(fèi)用，計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用并在股東權(quán)益中的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備單獨(dú)反映。而按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，這些費(fèi)用應(yīng)于發(fā)生時(shí)確認(rèn)。
　　多因素促使2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù)公告，公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于：1）2022年商品煤產(chǎn)量及售價(jià)上升；以煤電保電力穩(wěn)定，新增投運(yùn)機(jī)組，優(yōu)化機(jī)組運(yùn)行，售電量和價(jià)格增長(zhǎng)。2）平均所得稅稅率同比下降。3）對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益同比增長(zhǎng)。
　　 22Q4業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑。根據(jù)公告測(cè)算，2022年四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.69~115.69億元，較去年四季度的增長(zhǎng)0.5%~21.5%，較2022年三季度下降35.7%~46.8%。2022年四季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量78百萬(wàn)噸，同比下降5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，銷(xiāo)售商品煤109.1百萬(wàn)噸，同比下降9.6%，環(huán)比增長(zhǎng)10.1%。
　　公司電力項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，未來(lái)電力產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。2022年年末，北海電廠一期工程2臺(tái)1000兆瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組全部建成投運(yùn)。2022年10月，公司所屬?lài)?guó)能清遠(yuǎn)發(fā)電有限責(zé)任公司二期2×1000MW擴(kuò)建工程項(xiàng)目獲得廣東省發(fā)展和改革委員會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)，項(xiàng)目總投資為72.49億元。另外，截至2022年上半年末，羅源灣儲(chǔ)煤一體化發(fā)電廠工程、勝利發(fā)電廠一期工程工程進(jìn)度分別達(dá)到82%與87%，投產(chǎn)后公司發(fā)電量有望持續(xù)增加。此外，公司公告擬收購(gòu)錦界能源30%股權(quán)，對(duì)應(yīng)電力權(quán)益裝機(jī)容量增長(zhǎng)171.6萬(wàn)千瓦，占公司總裝機(jī)規(guī)模的4.4%，其中投運(yùn)權(quán)益裝機(jī)容量增加111.6萬(wàn)千瓦，煤炭產(chǎn)能增加540萬(wàn)噸/年,增幅1.79%。
　　現(xiàn)金流充裕提供高分紅，投資價(jià)值顯著。截至2022年三季度末公司貨幣資金量高達(dá)1831億元，未分配利潤(rùn)高達(dá)2690億元，充裕的現(xiàn)金為公司高分紅奠定了基礎(chǔ)。2021年公司現(xiàn)金股利支付率達(dá)100.39%，處行業(yè)領(lǐng)先水平，高于同業(yè)公司?，F(xiàn)金奶牛的特性疊加高分紅預(yù)期，公司投資價(jià)值顯著。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利為700.79億元、750.30億元、765.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.53/3.78/3.85元/股，對(duì)應(yīng)2023年1月30日的PE分別為8倍、7倍、7倍，同時(shí)公司持續(xù)高分紅，股息率在行業(yè)中處于高位，估值有望提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下降，火電需求不及預(yù)期，公司在建工程建設(shè)慢于預(yù)期。