久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　數(shù)據(jù)公布：2023年1月31日，統(tǒng)計(jì)局公布中國1月（以下月份未特殊標(biāo)注均指2023年）官方制造業(yè)PMI相關(guān)數(shù)據(jù)：1月官方制造業(yè)PMI收于50.1%，較2022年12月回升3.1個百分點(diǎn)；1月非制造業(yè)PMI收于54.4%，較2022年12月回升12.8個百分點(diǎn)。
　　觀點(diǎn)
　　產(chǎn)需兩端均強(qiáng)勢回升，環(huán)比表現(xiàn)超季節(jié)性?？傮w來看，1月PMI呈現(xiàn)產(chǎn)需兩端回升的特點(diǎn)。從計(jì)算邏輯上，供貨商配送時間指數(shù)和PMI呈反向性，防疫政策調(diào)整和感染高峰過后，交通運(yùn)輸更為通暢，令1月供貨商配送時間指數(shù)較2022年12月回升7.5個百分點(diǎn)，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率或更為陡峭。具體來看：（1）產(chǎn)需兩端均超季節(jié)性強(qiáng)勢回升。1月生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較2022年12月回升5.2個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為50.9%，較2022年12月回升7個百分點(diǎn)，均反彈至榮枯線之上。由于歷年的1-2月產(chǎn)需會受到春節(jié)因素的擾動，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)往往會出現(xiàn)環(huán)比下行。以2017年-2022年的1月平均環(huán)比變動為例，生產(chǎn)指數(shù)平均環(huán)比下行0.6個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)平均環(huán)比下行0.5個百分點(diǎn)，2023年的復(fù)蘇超季節(jié)性。（2）產(chǎn)成品和原材料庫存指數(shù)均回升，原材料庫存指數(shù)回升幅度更大，但“補(bǔ)庫存”能否形成趨勢尚待觀察。1月原材料庫存指數(shù)為49.6%，較2022年12月上行2.5個百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.2%，較2022年12月上行0.6個百分點(diǎn)。若但從當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，企業(yè)開始補(bǔ)庫存，但工業(yè)企業(yè)能否從“主動去庫存”順利過渡到“被動去庫存”甚至是“主動補(bǔ)庫存”尚待觀察。從今日公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，2022年12月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比-4%，較上月下行0.4個百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫存同比9.9%，較上月下行1.5個百分點(diǎn)，仍在“主動去庫存”。（3）主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)一升一落，春節(jié)假期或?qū)ζ髽I(yè)采購熱情有所影響。1月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為52.2%，較2022年12月上行0.6個百分點(diǎn)，出廠價格指數(shù)為48.7%，較2022年12月下行0.3個百分點(diǎn)。春節(jié)期間企業(yè)備貨的積極性有所減弱，大宗商品價格的大幅波動對價格指數(shù)的影響趨弱，后期上游企業(yè)的出廠以及原材料價格將對下游市場需求更為敏感。綜上所述，制造業(yè)PMI強(qiáng)于季節(jié)性，在觸底反彈后更需關(guān)注復(fù)蘇是否為一次性的爆發(fā)。
　　非制造業(yè)PMI回升，服務(wù)業(yè)景氣度明顯修復(fù)。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.4%，較2022年12月回升2個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54%，較2022年12月回升14.6個百分點(diǎn)。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣水均有所回升，受春節(jié)假期和疫情達(dá)峰的推動，服務(wù)業(yè)明顯修復(fù)。具體來看，1月非制造業(yè)PMI呈現(xiàn)如下特征：（1）建筑業(yè)持續(xù)受政策拉動，重大項(xiàng)目開工建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。建筑業(yè)PMI的開工率同樣會受到春節(jié)的影響，2018年-2022年的1月建筑業(yè)PMI大多環(huán)比下行，而2023年的環(huán)比上行表明基建仍然是2023年推動經(jīng)濟(jì)回升的重要發(fā)力點(diǎn)，1月建筑業(yè)的新訂單指數(shù)為57.4%，較2022年12月回升8.6個百分點(diǎn)，重大項(xiàng)目訂單逐步落實(shí)。（2）春節(jié)假日消費(fèi)市場回暖，服務(wù)業(yè)景氣度明顯回升。一方面，春節(jié)返鄉(xiāng)需求令鐵路運(yùn)輸和航空運(yùn)輸行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)升至60%以上的高位景氣區(qū)間；另一方面，前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業(yè)的1月商務(wù)活動指數(shù)均高于2022年12月24個百分點(diǎn)以上。服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勢反彈將成為后期非制造業(yè)PMI的亮點(diǎn)。
　　債市觀點(diǎn)：1月非制造業(yè)PMI的強(qiáng)勢回升在春節(jié)文旅市場的火熱表現(xiàn)下，已被市場預(yù)期，而制造業(yè)PMI的生產(chǎn)指數(shù)超季節(jié)性是亮點(diǎn)。展望后期，疫情對經(jīng)濟(jì)的直接沖擊將逐漸消退，經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)的陡峭斜率能否維持將更取決于內(nèi)生動力，2023年上半年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的觀望期，但預(yù)計(jì)各類政策頻出將對債券市場的情緒造成沖擊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：變種病毒超預(yù)期傳播；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期