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2022年全年業(yè)績(jī)同比下滑，單四季度表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.57-6.62億元，同比下滑3.68%-18.96%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.13-5.8億元，同比下滑14.48%-24.36%，單四季度歸母凈利潤(rùn)0.87-1.92億元，同比增長(zhǎng)72%-281%。公司業(yè)績(jī)下滑主要受配方顆粒業(yè)務(wù)影響，2022年配方顆粒行業(yè)經(jīng)歷標(biāo)準(zhǔn)切換陣痛期，國(guó)標(biāo)和省標(biāo)品種不足導(dǎo)致醫(yī)療終端組方受限，配方顆粒銷(xiāo)量下滑，拖累公司整體業(yè)績(jī)，單四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，業(yè)務(wù)有序恢復(fù)。
　　部分地區(qū)配方顆粒備案數(shù)仍存不足，國(guó)標(biāo)出臺(tái)有望加速業(yè)務(wù)恢復(fù)。對(duì)于等級(jí)醫(yī)院而言，通常需要300個(gè)以上的常用品種才能滿足70-80%以上的組方需求，截至2022年末，公司僅在3個(gè)省份備案數(shù)超過(guò)400個(gè)，在21個(gè)省份備案數(shù)超過(guò)300個(gè)，部分地區(qū)仍存不足，銷(xiāo)量受到較大影響。目前正式頒布實(shí)施的國(guó)標(biāo)品種僅200個(gè)，省標(biāo)作為臨時(shí)性補(bǔ)充或無(wú)法解決根本問(wèn)題，且各省不一省標(biāo)的也給企業(yè)的備案工作帶來(lái)較大難度，亟待國(guó)標(biāo)出臺(tái)緩解行業(yè)當(dāng)前困境，預(yù)計(jì)到2023年底有望具備超過(guò)300個(gè)國(guó)標(biāo)正式頒布實(shí)施，隨著國(guó)標(biāo)品種逐步補(bǔ)足，配方顆粒業(yè)務(wù)恢復(fù)有望加速。
　　布局六大板塊，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。公司業(yè)務(wù)橫跨成品藥、中藥配方顆粒及飲片、原輔料、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)、藥械智慧供應(yīng)鏈等六大領(lǐng)域，多業(yè)務(wù)布局有利于增強(qiáng)公司發(fā)展的穩(wěn)定性。成品藥板塊的血必凈注射液臨床療效突出，作為中醫(yī)和西醫(yī)治療方案共同推薦的中成藥，被連續(xù)納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案》（試行第四版至第九版）及《新型冠狀病毒感染診療方案（試行第十版）》，對(duì)市場(chǎng)推廣和銷(xiāo)售產(chǎn)生積極影響。醫(yī)療器械方面，以指夾式血氧儀為代表的產(chǎn)品在2020年疫情期間迅速拓展國(guó)際市場(chǎng)，并在2022年末國(guó)內(nèi)疫情政策調(diào)整后獲得較大發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓順利，為后續(xù)新品推出打下基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；配方顆粒推進(jìn)及新品推出不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)'
　　投資建議：配方顆粒有望逐步恢復(fù)，各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，維持“增持”。隨著后續(xù)國(guó)標(biāo)陸續(xù)出臺(tái)，配方顆粒業(yè)務(wù)恢復(fù)有望加速。調(diào)高2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年收入67.58/82.58/99.53億元（原65.66/81.33/98.02億元），同比增速-11.89%/22.19%/20.52%，歸母凈利潤(rùn)6.13/7.49/9.67億元（原5.53/7.13/9.39億元），同比增速-10.80%/22.12%/29.14%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=29/24/19x。公司是配方顆粒領(lǐng)先企業(yè)，成品藥、醫(yī)療器械等多業(yè)務(wù)布局完善，維持“增持”評(píng)級(jí)。