>> 東莞證券-上聲電子(688533)深度報告：智能座艙全面升級，車載聲學(xué)龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃秀瑜 |
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投資要點(diǎn)：
公司是車載聲學(xué)產(chǎn)品方案供應(yīng)商。公司擁有車載聲學(xué)產(chǎn)品、系統(tǒng)方案及相關(guān)算法的研發(fā)設(shè)計能力，產(chǎn)品主要涵蓋車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)、車載功放及AVAS，能夠為客戶提供全面的產(chǎn)品解決方案。依托公司在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)基地遍布全球等方面的綜合優(yōu)勢，與國內(nèi)外知名汽車整車廠商以及電聲品牌商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。
主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。公司主營產(chǎn)品為車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)、車載功放及AVAS。車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)為公司的核心業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品具備靈敏度高、失真小、指向性好等特點(diǎn)，近年來通過積極拓展新能源汽車客戶，實現(xiàn)銷量穩(wěn)步增長。公司汽車電子產(chǎn)品逐漸放量，其中公司的數(shù)字車載功放能夠滿足不同客戶的多元化需求，營收占比迅速提升。AVAS是隨著汽車電動化智能化發(fā)展而出現(xiàn)的配套產(chǎn)品，伴隨新能源汽車的快速發(fā)展，市場前景廣闊。依靠車載揚(yáng)聲器系統(tǒng)、車載功放、AVAS三大產(chǎn)品線，公司拓展現(xiàn)有及潛在新客戶以提升單車價值。
公司是車載聲學(xué)系統(tǒng)龍頭企業(yè)。公司車載揚(yáng)聲器產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率排名第一，為該細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2019-2021年，公司車載揚(yáng)聲器在全球市場的占有率分別為12.1%、12.64%、12.92%。受益于消費(fèi)升級及汽車電動化智能化發(fā)展，公司的車載功放及AVAS主營占比持續(xù)提升。當(dāng)前新能源主機(jī)廠趨向于打造智能座艙以進(jìn)行差異化競爭，車載獨(dú)立功放能夠優(yōu)化功率放大功能提升整車音響系統(tǒng)聲音輸出品質(zhì)，滲透率有望持續(xù)提升。AVAS為電動化進(jìn)程中產(chǎn)生的新產(chǎn)品，主要應(yīng)用于低噪音車型，在車輛低速行駛時起到警示行人的目的，市場前景廣闊。
2022年前三季度營收規(guī)模快速增長，凈利潤迎增長拐點(diǎn)。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收12.01億元，同比增長30.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，同比增長32.21%。公司盈利在2022年迎來拐點(diǎn)，主要系受益于國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣，對車載揚(yáng)聲器、車載功放、AVAS產(chǎn)品需求增長明顯，拉動公司利潤增長。
投資建議：公司是車載聲學(xué)系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，專注于車載揚(yáng)聲器、功放及AVAS，三大主營結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，隨著下游汽車產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級及“三化”轉(zhuǎn)型，有望拉動公司訂單增長。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.73元、1.29元、2.02元，對應(yīng)PE分別為84倍、47倍、30倍，予以“增持”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格大幅上漲風(fēng)險；新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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