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公司是消費(fèi)電子和智能汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍企業(yè)，并已逐步發(fā)展成為全方位平臺(tái)型ODM龍頭，業(yè)務(wù)從智能手機(jī)擴(kuò)展到AIoT、AR/VR，智能汽車組件等，且產(chǎn)品橫跨玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等新材料，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍消費(fèi)電子&新能源車雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加降本增效，業(yè)績(jī)逐季度持續(xù)環(huán)比大幅改善。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約24.22~25.26億元，同比+17%~+22%，扣非歸母凈利潤(rùn)約為19.05~20.09億元，同比+54%~+63%；經(jīng)公司部門初步測(cè)算，計(jì)提和轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備將減少公司當(dāng)期利潤(rùn)總額約5.04億元，剔除該影響下的歸母凈利潤(rùn)約為29.26~30.30億元，相比同期歸母凈利潤(rùn)提升41%~46%；逐季度來(lái)看，公司21Q4/22Q1/22Q2/22Q3歸母凈利潤(rùn)分別約-12.27/-4.11/1.07/10.64億元，業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)應(yīng)22Q4歸母凈利潤(rùn)約為16.63~17.66億元，業(yè)績(jī)逐季度持續(xù)環(huán)比大幅改善，主要因：1）消費(fèi)電子、智能汽車業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，新客戶、新項(xiàng)目陸續(xù)落地，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)放量；2）公司持續(xù)降本增效，強(qiáng)化內(nèi)部管理，業(yè)務(wù)垂直整合與協(xié)同、供應(yīng)鏈資源優(yōu)化等助力費(fèi)率管控。
　　▍消費(fèi)電子：智能設(shè)備結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位，并從手機(jī)開拓到AIoT等新市場(chǎng)。手機(jī)方面：2022H2迎來(lái)公司A客戶多機(jī)型新機(jī)密集備貨期，出貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，份額穩(wěn)步提升，支撐公司手機(jī)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品業(yè)績(jī)放量。此外，公司于2020年收購(gòu)可勝泰州和可利泰州，成功切入金屬中框產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)手機(jī)、手表金屬業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，而且通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，推動(dòng)金屬垂直業(yè)務(wù)；公司于2021年實(shí)現(xiàn)湘潭新園區(qū)組裝廠投產(chǎn)，客戶持續(xù)補(bǔ)充，上下游整合推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)、盈利能力提升。AIoT方面：全球智能手表、AR/VR市場(chǎng)空間廣闊且規(guī)模增長(zhǎng)迅速，公司在智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域涵蓋玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠、觸控及光學(xué)模組產(chǎn)品，具有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)質(zhì)客戶資源，覆蓋平板電腦、PC、智能手表、AR/VR等產(chǎn)品，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　▍新能源汽車：位列市場(chǎng)領(lǐng)航地位，多種材料、多款產(chǎn)品等業(yè)務(wù)促業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。在新能源汽車電子市場(chǎng)，公司研發(fā)掌握玻璃、金屬、塑膠等多種材料工藝，涵蓋中控屏、儀表盤、B柱、充電樁、大尺寸車體玻璃等多款產(chǎn)品及產(chǎn)品組裝業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)。新能源汽車需求維持高景氣，公司在不斷加深與現(xiàn)有客戶合作的同時(shí)，持續(xù)豐富國(guó)內(nèi)外客戶群體，新產(chǎn)品研發(fā)、認(rèn)證開展順利。當(dāng)前車載屏智能化和汽車玻璃輕量化的趨勢(shì)為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司在技術(shù)、加工及產(chǎn)能方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)保持高速增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)；大客戶產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是消費(fèi)電子和智能汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍企業(yè)，并已逐步發(fā)展成為全方位平臺(tái)型ODM龍頭，業(yè)務(wù)從智能手機(jī)擴(kuò)展到AIoT、AR/VR，智能汽車組件等，且產(chǎn)品橫跨玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等新材料，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?？紤]到公司消費(fèi)電子&新能源車雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加降本增效，業(yè)績(jī)持續(xù)逐季度環(huán)比改善，我們調(diào)整公司2022/2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至24.62/31.17/38.90億元（原預(yù)測(cè)22.76/29.77/38.15億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49/0.63/0.78元。參考消費(fèi)電子智能終端零部件可比公司（領(lǐng)益智造、立訊精密）2023年Wind一致預(yù)期PE平均水平約17倍，汽車電子零部件可比公司（文燦股份、拓普集團(tuán)）2023年Wind一致預(yù)期PE水平約27倍，考慮到公司在消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)上下游整合并在新能源汽車等領(lǐng)域加速擴(kuò)張，未來(lái)業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)，我們給予公司2023年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元，維持“增持”評(píng)級(jí)。