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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績(jī)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年錄得歸母凈利潤(rùn)7.6億至8.1億元，YOY+73%至+84%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.9至7.4億元，YOY+95%至109%，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谖覀兊念A(yù)期。以此測(cè)算，22Q4單季度歸母凈利潤(rùn)2.5至3.0億元，中位數(shù)YOY+95%。
　　渠道庫(kù)存整理出清，出貨端逐步恢復(fù)：公司自2019年開(kāi)始進(jìn)行渠道去庫(kù)存，目前來(lái)看渠道庫(kù)存已經(jīng)接近合理水平，公司發(fā)貨自21Q3開(kāi)始也逐步恢復(fù)，線下銷售鏈條逐步重回正軌，另外估計(jì)線上渠道也在積極發(fā)力，共同推動(dòng)22Q4出貨端的恢復(fù)。從利潤(rùn)端看，隨著整體經(jīng)營(yíng)的恢復(fù)及價(jià)格體系的維護(hù)，毛利率也在逐步提升（22Q1-Q3毛利率分別為66.1%、66.2%、69.6%），而費(fèi)用率在不斷下降（22Q1-Q3期間費(fèi)用率分別為49.4%、45.1%、45.4%），我們估計(jì)22Q4繼續(xù)受益于此，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。
　　新品新?tīng)I(yíng)銷，探索消費(fèi)新趨勢(shì)：公司開(kāi)發(fā)的桃花姬阿膠糕、阿較速溶粉、阿膠棗、阿膠芝麻丸、阿膠即食燕窩等產(chǎn)品區(qū)別于傳統(tǒng)的阿膠塊，具有攜帶方便、簡(jiǎn)單易食等優(yōu)點(diǎn)，更適合年輕消費(fèi)群體，也更符合當(dāng)下消費(fèi)潮流。此外，公司積極推進(jìn)線上銷售劑營(yíng)銷渠道，除傳統(tǒng)電商平臺(tái)，公司也在探索與抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)的合作，輔以數(shù)字營(yíng)銷，推動(dòng)品牌喚醒和品牌煥新，我們看好公司產(chǎn)品在消費(fèi)新趨勢(shì)中的成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年分別錄得凈利潤(rùn)7.9億元、10.2億元、12.7億元，YOY+78.9%、+29.2%、+24.5%，EPS分別為1.2元、1.6元、1.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為36X、28X、22X，目前估值相對(duì)合理，業(yè)績(jī)恢復(fù)好于預(yù)期，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格上漲、終端銷售不及預(yù)期