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事件
　　1月29日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　受鮮啤業(yè)務(wù)拓展等影響業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤同比減少46-61%
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,800萬元到2,500萬元，同比減少46%到61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2,000萬元到2,700萬元，同比減少41%到56%。假設(shè)以業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)2150萬測(cè)算，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3150萬，較2021年Q4減少1100萬。主要原因?yàn)椋?）鮮啤30公里業(yè)務(wù)正處于投入期和品牌市場(chǎng)拓展階段。長(zhǎng)沙、沈陽等工廠先后于2022年10-11月建成投產(chǎn)，且受新冠疫情影響較大，預(yù)計(jì)鮮啤業(yè)務(wù)全年虧損約4,500萬元。2）公司高度重視技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)，預(yù)計(jì)全年研發(fā)費(fèi)用投入同比增加1,100萬元。3）受美元大幅升值影響，公司的遠(yuǎn)期外匯合約產(chǎn)生匯兌損失約1,000萬元，三項(xiàng)合計(jì)減少利潤約6,600萬元。扣除上述因素，2022年公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤保持合理增長(zhǎng)。
　　鮮啤業(yè)務(wù)：杭州城市合伙人簽約，“30公里”渠道大規(guī)模開拓進(jìn)行中
　　2023年1月10日，樂惠國際旗下全資子公司寧波三十公里與杭州唯余酒品牌管理有限公司共同成立合資公司杭州鮮啤三十公里科技有限公司，后續(xù)將整合各自資源優(yōu)勢(shì)，攜手將“鮮啤30公里”快速導(dǎo)入杭州市場(chǎng)，提升品牌影響。長(zhǎng)沙鮮啤30公里1萬噸級(jí)別酒廠投產(chǎn)，是公司繼上海、寧波、沈陽之后第四家酒廠落地。長(zhǎng)沙酒廠產(chǎn)品已于10月正式下線，且推出330ml玻璃瓶包裝新品。配合世界杯催化，“鮮啤30公里”渠道端接連進(jìn)入知名火鍋連鎖品牌-巴邑火鍋、長(zhǎng)沙本土便利店龍頭-新佳宜、零售連鎖龍頭-來伊份等；小酒館及經(jīng)銷商終端數(shù)量持續(xù)提升。原有渠道方面：大潤發(fā)系統(tǒng)在擴(kuò)大華東合作門店數(shù)量的基礎(chǔ)上，積極拓展其華中和華南系統(tǒng)。麥德龍系統(tǒng)在原有德式小麥的基礎(chǔ)上，新推出IPA和白桃味果啤。除此之外，Ole、山姆、西貝等重點(diǎn)客戶合作，也在積極推進(jìn)中。我們認(rèn)為公司接連進(jìn)駐全國性大型連鎖系統(tǒng)，體現(xiàn)出終端渠道對(duì)公司“鮮啤+精釀”的產(chǎn)品定位的不斷認(rèn)可。公司渠道全國性擴(kuò)張不斷加速，看好公司成為鮮啤領(lǐng)域的第一品牌。
　　從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國性渠道進(jìn)展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br>　　我們認(rèn)為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國性渠道進(jìn)展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與新佳宜、盒馬、麥德龍、大潤發(fā)、豐茂烤串、海底撈等全國連鎖系統(tǒng)合作。經(jīng)銷合作：已在長(zhǎng)三角重點(diǎn)城市設(shè)立銷售團(tuán)隊(duì)，累計(jì)開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：疫情影響下，目前全國范圍內(nèi)仍有超過80家營業(yè)終端（鮮啤酒館&打酒站），上海已開業(yè)酒館約20家；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長(zhǎng)沙酒廠（年產(chǎn)1萬噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運(yùn)營中（合計(jì)1.3萬噸/年），年產(chǎn)2萬噸武漢工廠選址立項(xiàng)，全國“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤分別為0.2/1.1/2.2億元，增速為-52%/402%/93%，2022-2024年三年復(fù)合增速68%，PE 209/42/22倍?？春霉狙b備業(yè)務(wù)邁上新臺(tái)階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項(xiàng)目落地不及預(yù)期