>> 德邦證券-滬電股份(002463)Q4業(yè)績超預(yù)期，數(shù)通汽車持續(xù)接力高成長-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進(jìn) |
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事件：公司業(yè)績快報公告22年實(shí)現(xiàn)營收83.4億，同比+12.4%，歸母凈利13.6億元，同比+28.0%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收25.7億元，同比+28.2%，環(huán)比+26.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.4億元，同比+58.2%，環(huán)比+13.4%，業(yè)績超預(yù)期。
生產(chǎn)制約因素改善，需求拉動營收增長。2022年公司客戶及自身供應(yīng)鏈短缺、資源限制等生產(chǎn)制約因素改善。同時，新興計算場景對公司優(yōu)勢高多層PCB產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性需求增加和智能電動車對PCB的需求大增。下游行業(yè)對高多層板的結(jié)構(gòu)性需求增長拉動公司營收同比增長12.4%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級推動毛利率持續(xù)提升，Q4同比提升約10pct。公司依托優(yōu)秀的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形成了與PCB整體市場差異較大的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在高端PCB板深耕減少了過度的同業(yè)競爭，從而取得顯著高于行業(yè)的毛利率情況。公司在22年進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，PCB業(yè)務(wù)毛利率同比提升約3.2pct至31.7%。根據(jù)我們測算，22年Q4毛利率超過35%，同比提升約10pct。
數(shù)通產(chǎn)品為23年成長主力，汽車板再增成長動力。數(shù)據(jù)通訊PCB作為公司主力產(chǎn)品，沿著更高密度、更好材料持續(xù)迭代。英特爾和AMD服務(wù)器處理器新品先后發(fā)布，相應(yīng)PCB產(chǎn)品也需要進(jìn)行工藝和基材的升級，帶來通信PCB價值量大幅增加，通信產(chǎn)品預(yù)計為滬電股份23年業(yè)績增長最大動力。公司在汽車智能領(lǐng)域布局高端產(chǎn)品，包括車載雷達(dá)、自動駕駛和智能座艙域控制器，車載網(wǎng)關(guān)等，同時外延收購勝偉策發(fā)力汽車電動化，汽車業(yè)務(wù)放量有望助力公司業(yè)績再上臺階。
投資建議：我們預(yù)計2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入83/100/121億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6/16.8/21.3億元，以1月31日市值對應(yīng)PE分別為18/14/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、匯率波動
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