>> 華龍證券-投顧月報：春季反攻或將繼續(xù)，情緒修復未來可期-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
李英鵬 |
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一、核心觀點
從磨底到階段突破，繼續(xù)維持樂觀態(tài)度，未來有望迎來“春季反攻”結構性主升浪行情，主線成長、支線大消費。
二、一月回顧
一月收官，全球股市表現(xiàn)強勁，A股三大指數(shù)單邊上行突破階段新高，在稅期、春節(jié)取現(xiàn)等季節(jié)性因素及寬信用消耗流動性等多因素擾動下，市場節(jié)前效應比較明顯。整個市場活躍度相對低迷，成交量縮減保持平穩(wěn)低量的狀態(tài)。市場結構上，以數(shù)字經濟為代表的科技成長風格相對較強，大金融超級品牌受資金追捧，推動指數(shù)一路走高。這點符合我們上月對消費藍籌+安全題材（科技成長）的判斷。一月的反彈主要是外資主導，北向資金單月流入超千億創(chuàng)歷史。節(jié)前資金面邊際收斂，波動加大，國內資金相對謹慎。符合條件的業(yè)績預告發(fā)布已全部完成，二月在業(yè)績真空期、經濟復蘇預期強化背景下，國內資金有望更加活躍加倉。
三、二月展望
二月，進入農歷新的一年，從日歷效應來看，真正意義上的春季躁動大多發(fā)生在每年的春節(jié)到兩會之間，中證500、中證1000上漲概率較高。從春節(jié)假期的整體情況來看，疫情影響基本消退，居民消費信心開始逐漸恢復，投資信心也有望跟上，奠定了2023年復蘇的基礎。三月的重磅會議召開，各項工作推進有望進一步提速，助推中國經濟復蘇加速。A股有望繼續(xù)上攻，春季攻勢將會在幅度上更加明顯，市場活躍度有望進一步提升，反彈有望進入主升浪階段，當前的市場狀況類似2018年第四季度。從公開信息可以看出房地產、疫情、消費等行業(yè)的政策均出現(xiàn)了較大的方向性變化，這也給指數(shù)的反轉提供了基本的支撐。根據(jù)歷史經驗，熊轉牛第一波，價值股超跌修復較強。當下或處于近兩年熊市的末端，在當前階段，大部分板塊都沒有大幅度的景氣度改善，因此，未來的投資判斷依舊側重于估值和邏輯，歷史上在此階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過去2-3年整體存在感較低的板塊。從春節(jié)小長假線下消費及出行數(shù)據(jù)可以看出當前整體復蘇明顯，也給尚未復蘇的行業(yè)，有了更強的復蘇預期。地方兩會的漸次召開，市場對于宏觀政策的預期將進一步強化，疊加中美關系階段性改善，外資持續(xù)流入，整體二月行情我們仍保持較樂觀的態(tài)度。需要重視的是，這個階段各板塊的差異度不會太大。當前投資者的目光開始逐漸聚焦2023年的經濟或貨幣政策。因此，推動二月行情的“政策預期+流動性改善”兩大因素決定了行情的高度。
1、資金方面，歷年二月資金面波動并不小，但資金利率中樞仍較平穩(wěn)。二月作為一季度里“承上啟下”的月份，往往是政策觀察窗口期，在此期間，貨幣政策主要通過多種貨幣工具配合維穩(wěn)流動性，維持寬而有度的格局。二月地方債發(fā)行繼續(xù)放量，地產存量和增量政策的推進，考慮到各部門間政策配合及統(tǒng)籌兼顧，結構性貨幣工具將進一步發(fā)揮積極作用，助力降成本、寬信用。歷史數(shù)據(jù)顯示，一季度往往是全年流動性的高峰期，春節(jié)前市場呈現(xiàn)出存量博弈的格局，但是春節(jié)后資金往往會快速回流，反應到A股市場中，資金面往往較為寬松，機構資金也逐漸開始尋找新的主線機會。
2、政策預期方面，三月重要大會之前，往往是憧憬政策利好預期的高峰期，疊加整個二月是上市公司的階段性業(yè)績空窗期，資金對于利好預期方向會不斷挖掘各類機會。近期各地方召開會議，不斷出臺各類政策，提振經濟，搶抓開局成為第一共識。但后半月隨著三月份重磅會議召開日期的臨近，則是預期落地利好開始逐步兌現(xiàn)，三月份資金博弈也會加大。
3、海外方面，美聯(lián)儲2月1日議息會議決議，在美國債務壓力、通脹回落和經濟走軟的背景下，美聯(lián)儲加息逐漸走向落幕。二月上旬美國國務卿布林肯訪問中國，階段性中美關系處在“談”的階段。但外部地緣摩擦仍舊沒有出現(xiàn)轉折，各方掣肘導致全球經貿不確定性仍較為明顯。
總的來看，經濟至暗時刻大概率已經過去，A股在不斷完善制度及政策預期下或已開啟上行周期，二月短期上行節(jié)奏有望進一步加速，春節(jié)后市場將迎來明顯風格切換時間窗口，從外資主導、大金融藍籌和消費復蘇大盤風格占優(yōu)，轉為內資主導，個股投資更加活躍，博弈兩會政策的中小成長風格，從上證50到科創(chuàng)50的邏輯正在一步一步兌現(xiàn)。
隨著成長板塊的悲觀預期釋放，擁擠度壓力消化，相對性價比已逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)有望再次成為市場主線。在具體的配置方向上，我們建議可重點跟蹤：政策加碼、行業(yè)景氣延續(xù)與困境反轉、估值處于低位、機構持倉較低、內外資共同加倉的優(yōu)質方向，例如數(shù)字經濟，國企改革，新能源汽車三條主線。
四、行業(yè)板塊
【數(shù)字經濟】
數(shù)字經濟將成為我國經濟/GDP增長的主引擎/核心驅動力，2021年47個國家數(shù)字經濟增加值規(guī)模為38.1萬億美元，同比增長15.6%，占GDP比重為45.0%。數(shù)字經濟與新基建有望成為“穩(wěn)增長”的重要力量，近期關于數(shù)字經濟的政策不斷出臺，如“數(shù)據(jù)二十條”對外發(fā)布。產業(yè)數(shù)字化仍是數(shù)字經濟發(fā)展的主引擎，占數(shù)字經濟比重為85%，其中，第三產業(yè)數(shù)字化引領行業(yè)轉型發(fā)展。2021年中國數(shù)字經濟規(guī)模約
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