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經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體偏弱但呈現(xiàn)邊際改善跡象
　　2022年GDP同比增長3%，與前三季度持平，Q4單季同比增長2.9%，低于Q3水平。12月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長1.3%，較11月有所收窄；11月固定資產(chǎn)投資額同比增長3.23%，實(shí)現(xiàn)回暖；12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，降幅收斂；12月出口同比下降9.9%，表現(xiàn)較弱；PMI錄得47%，維持在榮枯線以下。
　　新增社融低于預(yù)期，企業(yè)中長期貸款持續(xù)高增
　　12月新增社融1.31萬億元，低于1.6萬億元的預(yù)期值，同比少增1.05萬億元，較11月進(jìn)一步回落，政府債和企業(yè)債融資發(fā)行減少是主要因素。12月，新增人民幣貸款1.44萬億元，同比多增4004億元；新增政府債券2781億元，同比少增8893億元；企業(yè)債融資減少2709億元，同比多減4876億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1485億元，同比少增366億元；表外融資減少1748億元，同比少減4970億元。結(jié)構(gòu)上看，受地產(chǎn)銷量下滑和疫情反復(fù)沖擊消費(fèi)影響，居民部門貸款增長偏弱。12月單月居民部門新增貸款1753億元，同比少增1963億元；企業(yè)部門貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，中長期貸款突破萬億，同比持續(xù)多增。12月單月企業(yè)部門新增人民幣貸款1.26萬億元，同比多增6017億元。其中，新增中長期貸款1.21萬億元，同比多增8717億元。
　　銀行信貸工作會(huì)議要求信貸投放適度靠前發(fā)力、優(yōu)化結(jié)構(gòu)
　　會(huì)議研究部署落實(shí)金融支持穩(wěn)增長有關(guān)工作，指出各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)有力支持國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。整體來看，銀行信貸投放力度有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁并面臨開門紅，同時(shí)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望繼續(xù)帶動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域貸款高增。（1）基建投資有望繼續(xù)成為信貸投放重要抓手，進(jìn)一步撬動(dòng)企業(yè)中長期貸款投放，當(dāng)前階段重點(diǎn)考慮去年四季度政策性開發(fā)性金融工具使用完畢以及年初開工項(xiàng)目所產(chǎn)生的配套融資。（2）制造業(yè)貸款或持續(xù)受益設(shè)備更新改造再貸款和財(cái)政貼息政策合理影響。（3）房貸利率政策調(diào)整機(jī)制以及優(yōu)質(zhì)房企風(fēng)險(xiǎn)化解有助地產(chǎn)類（含按揭）融資需求逐步修復(fù)。（4）碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款延續(xù)實(shí)施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，綠色信貸市場(chǎng)空間廣闊。（5）小微企業(yè)融資環(huán)境將持續(xù)改善。
　　投資建議
　　穩(wěn)增長政策導(dǎo)向有望不變，疫情防控措施優(yōu)化，地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，銀行經(jīng)營環(huán)境向好，壓制估值的因素基本出清，向上修復(fù)空間打開。當(dāng)前階段銀行板塊估值性價(jià)比高、配置價(jià)值凸顯，持續(xù)看好年初信貸開門紅下的銀行板塊投資機(jī)會(huì)。我們維持“推薦”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，推薦寧波銀行（002142），江蘇銀行（600919）、招商銀行（600036）、平安銀行（000001）、和興業(yè)銀行（601166）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。