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2022年四季度，受益于貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)和信貸等多方面政策延續(xù)積極和疫情防控政策優(yōu)化，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期持續(xù)改善，板塊估值表現(xiàn)同步企穩(wěn)修復(fù)，機(jī)構(gòu)關(guān)注度延續(xù)回升。展望后續(xù)，我們認(rèn)為，在基本面驅(qū)動(dòng)的投資邏輯下，機(jī)構(gòu)配置仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)2023年上半年將保持穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。
　　▍銀行股占主動(dòng)型基金重倉(cāng)股比例延續(xù)提升。2022年四季度末，A股銀行股占主動(dòng)型基金重倉(cāng)股比例為2.70%，較2022年三季度末小幅提升0.08pct。2022年四季度，受益于貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)和信貸等多方面政策延續(xù)積極和疫情防控政策優(yōu)化，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期持續(xù)改善，板塊估值表現(xiàn)同步企穩(wěn)修復(fù)，機(jī)構(gòu)關(guān)注度延續(xù)回升。
　　▍股份行持倉(cāng)比例觸底反彈，城商行持倉(cāng)比例延續(xù)提升。2022年四季度末，大行、股份行、城商行、農(nóng)商行占主動(dòng)型基金重倉(cāng)股比重分別為0.22%/0.92%/1.46%/0.11%，較三季度末分別-0.06pct/+0.12pct/+0.06pct/-0.04pct。其中股份行持倉(cāng)比例觸底反彈，前期受地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期影響較大的個(gè)股持倉(cāng)比例提升明顯；城商行持倉(cāng)比例延續(xù)提升后保持各類型銀行第一，主要由寧波銀行貢獻(xiàn)。
　　▍寧波銀行和重點(diǎn)股份行持倉(cāng)比例提升明顯。1）寧波銀行持倉(cāng)比例保持第一，頭部集中度有所提升。2022年四季度末，主動(dòng)型基金前五大重倉(cāng)銀行股為寧波銀行、招商銀行、成都銀行、杭州銀行和平安銀行，占重倉(cāng)股比重分別為0.77%/0.63%/0.24%/0.20%/0.16%，占板塊內(nèi)重倉(cāng)股比重合計(jì)73.58%，持倉(cāng)集中度較三季度末提升2.9pcts。2）寧波銀行和重點(diǎn)股份行持倉(cāng)比例提升明顯。2022年四季度持倉(cāng)比例上升前五位為寧波銀行、平安銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行和興業(yè)銀行，較三季度末分別+0.12pct/+0.06pct/+0.05pct/+0.02pct/+0.02pct。其中寧波銀行持倉(cāng)比例連續(xù)兩季度提升，已達(dá)歷史較高位置；平安銀行、招商銀行和興業(yè)銀行持倉(cāng)比例在四季度企穩(wěn)回升，但仍處低位。
　　▍北上持股觸底反彈，南下持股低位波動(dòng)。1）北上資金持股觸底反彈，招行在北上資金持倉(cāng)中占比進(jìn)一步提升。截至2023年1月29日，銀行板塊北上資金持股比例為3.00%，較去年四季度末提升0.21pct，較10月末的最低點(diǎn)提升0.64pct。招行在北上資金持倉(cāng)中占比進(jìn)一步提升，達(dá)34.29%。2）南下資金持股低位波動(dòng)，建行、匯豐和工行在南下資金持倉(cāng)中占比較高。截至2023年1月29日，銀行板塊南下資金持股比例為8.37%，較去年四季度末提升0.02pct，較去年三季度末下降0.02pct，整體保持低位波動(dòng)。建設(shè)銀行、匯豐控股和工商銀行在南下資金持倉(cāng)中占比較高，分別為29.46%/27.97%/23.23%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；局部地區(qū)疫情帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。
　　▍投資觀點(diǎn)：機(jī)構(gòu)配置提升空間顯著。2023年開(kāi)年以來(lái)，北上資金延續(xù)增配銀行板塊，而港股銀行亦表現(xiàn)良好，體現(xiàn)海外投資者對(duì)于銀行板塊仍持積極態(tài)度。結(jié)合2022年四季度機(jī)構(gòu)持股數(shù)量和股價(jià)變化進(jìn)行分析，我們判斷部分銀行基金持倉(cāng)比例提升并不是受益于基金持股數(shù)量的明顯增配，而是股價(jià)上漲所帶來(lái)的基金持倉(cāng)市值被動(dòng)提升。我們認(rèn)為，在基本面驅(qū)動(dòng)的投資邏輯下，機(jī)構(gòu)配置仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)2023年上半年將保持穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。個(gè)股組合暫未到切換期，預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)品種仍將延續(xù)（招商銀行、平安銀行），可從容布局高性價(jià)比品種（江蘇銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行、成都銀行、杭州銀行等）。