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核心觀點(diǎn)
　　上周，樣本理財(cái)子總計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品91只，環(huán)比增加21只，建信理財(cái)和中郵理財(cái)增加最多；樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.84%，環(huán)比增加7bp；最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)為206.82，環(huán)比增加30%；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新為87.26，環(huán)比增加1.8%。截止1月20日，樣本理財(cái)子的破凈率為2.57%，保持低位。
　　本周指數(shù)更新（1.16-1.29）
　　1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況
　　從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)為206.82，環(huán)比增加30%，發(fā)行數(shù)量增加。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)為145.31，環(huán)比增加29.2%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.02，環(huán)比減少0.6%。
　　從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.95，環(huán)比增加0.9%，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。
　　從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來看，最新指數(shù)為87.26，環(huán)比增加1.8%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，固收類產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.83%，環(huán)比增加7bp；混合類為4.90%，環(huán)比增加40bp。整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.84%，環(huán)比增加7bp。十年期國(guó)債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.92%，環(huán)比減少2bp。
　　2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況
　　從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為91只，環(huán)比增加21只。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加有6家，占比為54.5%，其中增加最多的是建信理財(cái)、中郵理財(cái)和寧銀理財(cái)，均環(huán)比增加5只；其余有3家理財(cái)子公司發(fā)行數(shù)量減少，占比為27.3%，具體地，交銀理財(cái)、光大理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)均僅環(huán)比減少1只。發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財(cái)，發(fā)行15只理財(cái)產(chǎn)品。
　　從發(fā)行基準(zhǔn)利率看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率為3.84%，環(huán)比增加7bp。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有4家，占比為36.4%。其余有7家理財(cái)子公司平均發(fā)行基準(zhǔn)利率在下降，占比為63.6%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為農(nóng)銀理財(cái)，為4.40%；固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的是農(nóng)銀理財(cái)，為4.40%；混合類產(chǎn)品僅中銀理財(cái)發(fā)行了1只，基準(zhǔn)利率為4.90%。
　　3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹
　　上周重點(diǎn)產(chǎn)品為中銀理財(cái)?shù)膶＞匦轮黝}產(chǎn)品。
　　中銀理財(cái)發(fā)行的“中銀理財(cái)-專精特新啟航打新策略混合類(封閉式) 2023年01期”為“三級(jí)（中）”風(fēng)險(xiǎn)的混合類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為4.90%，起購(gòu)金額為1000元，基本費(fèi)率為0.65%，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬為50%。
　　4、最新觀點(diǎn)更新：信銀理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)（2022年）
　　從發(fā)行數(shù)量指數(shù)來看，信銀理財(cái)4季度的發(fā)行數(shù)量大幅增加，增幅遠(yuǎn)超樣本理財(cái)子的整體趨勢(shì)。具體地，2022年上半年，信銀理財(cái)?shù)陌l(fā)行數(shù)量變化基本與整體趨勢(shì)契合，但二季度末發(fā)行數(shù)量已位于2022年低位，3季度產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)緩步上升，4季度增幅加快，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超樣本理財(cái)子的整體趨勢(shì)，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也隨之大幅增加。
　　從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，信銀理財(cái)4季度仍只發(fā)行固收類產(chǎn)品，偏離度仍顯著低于整體樣本，但已接近整體樣本。具體地，自2022年2季度起，信銀理財(cái)?shù)钠x度就一直為1.00，低于整體樣本理財(cái)子產(chǎn)品的偏離度；4季度，隨著整體樣本偏離度下行，已接近信銀理財(cái)。
　　從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來看，信銀理財(cái)4季度的產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)水平略低于其他三個(gè)季度，且依然低于整體樣本。具體地，自2022年2季度起，信銀理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)指數(shù)就基本不超過2.00，整體波動(dòng)小較為平穩(wěn)，低于整體樣本風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)；信銀理財(cái)4季度的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)要略低于其他三個(gè)季度，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，這可能與11月理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模“破凈”有關(guān)；整體樣本風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)逐步下行，在4季度末已接近信銀理財(cái)。
　　從發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，信銀理財(cái)4季度的產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率波動(dòng)減小，已與整體平均基準(zhǔn)利率相似。具體地，在2022年1月-2022年9月，信銀理財(cái)產(chǎn)品平均的基準(zhǔn)利率相對(duì)全樣本忽高忽低，波動(dòng)較大；在4季度，信銀理財(cái)?shù)钠骄鶞?zhǔn)利率僅在整體平均利率附近小幅波動(dòng)，波動(dòng)顯著減小，這可能是和4季度信銀理財(cái)發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量顯著增加有關(guān)。
　　建議信銀理財(cái)穩(wěn)定市場(chǎng)占有率，提高權(quán)益類資產(chǎn)比重，多發(fā)行混合類和權(quán)益類產(chǎn)品。其一，要保持4季度末的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，穩(wěn)定市場(chǎng)占有率。其二，目前信銀理財(cái)同行業(yè)相比，最大的問題是產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更低，預(yù)計(jì)同信銀理財(cái)基本不發(fā)行混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品有關(guān)，因此可以通過提高權(quán)益類資產(chǎn)比重，多發(fā)行混合類和權(quán)益類產(chǎn)品等方式，提高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，以期得到更高的浮動(dòng)收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化；經(jīng)濟(jì)增速如果下行超預(yù)期，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。
　　2、銀行信貸擴(kuò)展受限。疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。
　　3、NIM下滑幅度超預(yù)期；在LPR持續(xù)下調(diào)，信貸需求不足的背景下，銀行貸款利率可能會(huì)超預(yù)期下降，同時(shí)負(fù)債成本率有可能超預(yù)期下行，導(dǎo)致NIM超預(yù)期下降