>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：空間自變量，時間因變量-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1315KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年春節(jié)期間港股銀行表現(xiàn)良好，海外投資者對于板塊仍持積極態(tài)度。各地陸續(xù)發(fā)布文件，提振經(jīng)濟成為下階段政府核心工作，助力銀行板塊基本面轉(zhuǎn)暖。盡管四季度基金持倉延續(xù)上行，我們認(rèn)為機構(gòu)配置仍有大幅提升空間，預(yù)計銀行板塊延續(xù)前期趨勢，修復(fù)空間是自變量，修復(fù)時間是因變量。個股策略看，預(yù)計強勢品種仍將延續(xù)，可從容布局高性價比品種。
▍春節(jié)期間港股銀行上漲，海外投資者偏好板塊。春節(jié)后兩個交易日，恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲2.74%，同期恒生指數(shù)上漲2.92%至22688.9點，大金融與港股大盤均強勢取得開門紅，或與節(jié)假日消費出行數(shù)據(jù)恢復(fù)超預(yù)期相關(guān)，宏觀展望持續(xù)回暖。小部分個股跑贏大盤，漲幅前四位分別為招商銀行（4.05%）、渝農(nóng)商行（3.93%）、重慶銀行（3.26%）、民生銀行（2.73%）。
▍2022年4季度機構(gòu)持倉延續(xù)回升，預(yù)計2023年將繼續(xù)提升。2022年四季度末，A股銀行股占主動型基金重倉股比例較三季度末小幅提升0.08pct至2.70%，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度上行，其中股份行持倉比例觸底反彈，城商行持倉比例延續(xù)提升，股份行/城商行占主動型基金重倉股比重較三季度末分別+0.12pct/+0.06pct。我們認(rèn)為，在基本面驅(qū)動的投資邏輯下，機構(gòu)配置仍有較大提升空間，預(yù)計2023年上半年將保持穩(wěn)步上行態(tài)勢。
▍穩(wěn)增長政策推進，銀行基本面延續(xù)轉(zhuǎn)暖。地方政府陸續(xù)發(fā)布穩(wěn)增長文件，聚焦投資和消費，也聚焦房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。我們認(rèn)為，包括地產(chǎn)修復(fù)在內(nèi)的實體經(jīng)濟逐步恢復(fù)，是銀行板塊投資最直接決定變量，政策助力夯實銀行基本面趨勢。下階段，將陸續(xù)驗證融資總量和結(jié)構(gòu)改善的趨勢。
▍板塊表現(xiàn)：節(jié)前銀行股走勢良好，港股表現(xiàn)突出。1）H股銀行大漲跑贏大盤。節(jié)前一周滬深300指數(shù)上漲2.63%，中信銀行股指數(shù)上漲0.55%上；恒生指數(shù)上漲1.41%至22044.65點，恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲2.02%。2）成交大幅上行，北上資金持續(xù)加碼：節(jié)前銀行股日均成交額為133.98億，較前周增加21.68%，北上資金銀行板塊平均持股2.98%，環(huán)比提高0.05pct，南下資金銀行板塊平均持股8.4%，環(huán)比提高0.02pct。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
▍投資觀點：驗證啟動，布局正當(dāng)時。信用風(fēng)險緩釋從預(yù)期階段到驗證階段，地產(chǎn)修復(fù)進行時，融資數(shù)據(jù)改善中。同時2022年四季度基金持倉延續(xù)上行趨勢，目前仍處歷史低位，后續(xù)仍有大幅提升空間。銀行板塊延續(xù)前期趨勢，修復(fù)空間是自變量，修復(fù)時間是因變量；個股組合暫未到切換期，預(yù)計強勢品種仍將延續(xù)（招商銀行、平安銀行），可從容布局高性價比品種（江蘇銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行、成都銀行、杭州銀行等）。
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