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銀行倉(cāng)位回暖，把握修復(fù)行情
　　22Q4銀行板塊偏股型基金持倉(cāng)占比較Q3提升0.15pct至2.96%，寧波銀行、平安銀行獲大幅加倉(cāng)。A/H銀行板塊PB估值自去年11月以來(lái)有所修復(fù)，目前仍處2010年來(lái)低位，配置價(jià)值顯著。地產(chǎn)政策發(fā)力+消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇+開門紅可期，看好板塊修復(fù)行情，個(gè)股推薦：1）受益于地產(chǎn)鏈按揭貸款需求復(fù)蘇的招商銀行（AH）、工商銀行（AH）、建設(shè)銀行（AH）、成都銀行；2）受益于消費(fèi)貸款需求復(fù)蘇的平安銀行、寧波銀行、南京銀行。
　　基金倉(cāng)位回升，持倉(cāng)集中度上行
　　基金所持銀行倉(cāng)位邊際回暖，但仍處2010年來(lái)低位，持倉(cāng)集中度有所上行。從銀行股整體持倉(cāng)情況看，22Q4銀行股占偏股型基金倉(cāng)位為2.96%，較Q3+0.15pct，仍顯著低于2010年以來(lái)均值。從個(gè)股持倉(cāng)看，22Q4機(jī)構(gòu)前五大重倉(cāng)股分別為寧波、招商、成都、杭州、平安，四季度加倉(cāng)主線為優(yōu)質(zhì)股份行、城商行，其中平安銀行、寧波銀行獲大幅加倉(cāng)。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度情況看，22Q4銀行股中前三大重倉(cāng)股占銀行股倉(cāng)位的集中度為60.7%，較Q3+3.68pct。
　　北向倉(cāng)位提升，南向倉(cāng)位下降
　　北向/南向資金銀行股持倉(cāng)表現(xiàn)分化，從銀行股整體持倉(cāng)情況看，22Q4北向資金銀行股倉(cāng)位上行至7.6%，南向資金銀行股倉(cāng)位下行至15.8%，北向/南向資金銀行股倉(cāng)位超配比例分別為0.8%、0.9%。從個(gè)股持倉(cāng)看，22Q4北向資金前五大銀行重倉(cāng)股延續(xù)2020年以來(lái)選擇偏好不變，北向資金持倉(cāng)前三依次為招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行，南向資金持倉(cāng)前三依次為建設(shè)銀行、匯豐控股、工商銀行。從持倉(cāng)集中度看，22Q4銀行股北向資金持倉(cāng)集中度呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，前三大重倉(cāng)股市值占比51.0%；南向資金持倉(cāng)集中度保持高位，前三大重倉(cāng)股市值占比80.5%。
　　Q4加倉(cāng)主線：優(yōu)質(zhì)股份行、城商行
　　個(gè)股持倉(cāng)方面，22Q4偏股型基金所持股份行、城商行個(gè)股倉(cāng)位上行，大行、農(nóng)商行個(gè)股有所下行。從個(gè)股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比看，22Q4偏股型基金持倉(cāng)個(gè)股自由流通市值占比前三為成都銀行、寧波銀行、杭州銀行，分別為17.05%、16.14%、11.22%；北向資金持倉(cāng)個(gè)股自由流通市值占比前三為平安銀行、招商銀行、寧波銀行，分別為14.48%、12.86%、12.33%；南向資金持倉(cāng)個(gè)股自由流通市值占比前三為重慶農(nóng)商行（H）、鄭州銀行（H）、民生銀行（H），分別為36.09%、32.49%、31.54%。
　　估值有所回升，配置性價(jià)比高
　　銀行板塊估值有所回暖，看好加配行情。截至1月28日，銀行板塊A/H股PB（LF/MRQ）估值分別為0.55x/0.45x，去年11月以來(lái)已分別修復(fù)12%/32%，但目前仍處于2010年以來(lái)較低水平，估值分位數(shù)分別為3.0%/5.9%。地產(chǎn)政策發(fā)力+消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇+開門紅可期，看好板塊后續(xù)修復(fù)行情。截至1月28日，A/H股銀行板塊近12個(gè)月股息率達(dá)5.51%/5.81%，10年期國(guó)債到期收益率為2.93%，銀行股息率優(yōu)勢(shì)顯著，配置價(jià)值凸顯，對(duì)于險(xiǎn)資、外資等追求高股息、高穩(wěn)定度的機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)吸引力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。