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本周銀行行情復(fù)盤：中信銀行指數(shù)上漲0.55%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）2.37%，核心品種招行、平安分別上漲3.50%、1.20%，分別排名（第5、第17），本周（A股：2023/1/14-2023/1/20，H股：2023/1/14-2023/1/27）主要是江浙地區(qū)城農(nóng)商行的補(bǔ)漲行情。
　　公募基金4季度持倉已經(jīng)公布：22Q4末，銀行板塊公募基金配置比例環(huán)比22Q3末小幅提高0.14pct至2.96%。子板塊來看，公募基金加倉股份行（+0.15pct）、城商行（+0.09pct），減倉國有大行（-0.06pct）、農(nóng)商行（-0.04pct）。22Q4加倉前三的個(gè)股分別是寧波銀行（+0.15pct）、平安銀行（+0.06pct）、招商銀行（+0.06pct）。
　　歷史上看，宏觀政策放松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)會(huì)帶來公募基金增配，增配有兩個(gè)窗口期：政策放松和復(fù)蘇確認(rèn)；博弈政策放松帶來的增配持續(xù)時(shí)間較短，一般為1個(gè)季度；交易復(fù)蘇的增配窗口期較長(zhǎng)。弱復(fù)蘇周期公募增持只會(huì)持續(xù)1個(gè)季度左右，但強(qiáng)復(fù)蘇周期增配窗口期將拉長(zhǎng)至5個(gè)季度。從增配的幅度上看，最近的兩輪周期公募欠配收窄幅度均在2個(gè)百分點(diǎn)左右，如果出現(xiàn)較長(zhǎng)的復(fù)蘇周期，也可能出現(xiàn)2-3個(gè)百分點(diǎn)的欠配收斂。本輪行情主要是北向資金驅(qū)動(dòng)，公募基金增配并不顯著。本輪銀行板塊已有較大漲幅，去年11月以來漲幅已超17%，而與前幾輪周期不同的是本輪公募增持幅度較小，板塊上漲主要是北向資金驅(qū)動(dòng)，北向資金占板塊流通股的比重由去年11月初2.4%增至2.8%。我們?cè)谇捌趫?bào)告中已經(jīng)提示公募機(jī)構(gòu)是本輪行情的持續(xù)力量，歷史上公募基金在復(fù)蘇交易得到確認(rèn)后欠配收窄幅度1個(gè)點(diǎn)以上，后續(xù)公募仍有較大配置空間，復(fù)蘇趨勢(shì)確認(rèn)，公募欠配迅速收斂將帶來較大彈性。
　　本周銀行投資展望：節(jié)后流動(dòng)性將改善，銀行估值修復(fù)將延續(xù)?？紤]到今年信貸投放節(jié)奏前置，一季度將是信貸流動(dòng)性投放寬裕期，但1月份繳稅期疊加實(shí)體部門節(jié)前資金需求，流動(dòng)性寬松的效果將延后至節(jié)后釋放。考慮到春節(jié)期間港股銀行和A50期貨的漲幅，預(yù)計(jì)二月份銀行估值修復(fù)還將延續(xù)。通常而言，一輪中周期的銀行上漲，核心股票漲幅將接近100%，目前看本輪銀行股上漲，10月底至今，A股核心龍頭招行寧波平安等漲幅接近50%，幅度看行情預(yù)計(jì)仍可持續(xù)。從港股走勢(shì)看，招行H股漲幅已達(dá)107%，相對(duì)招行A股溢價(jià)11%，港股市場(chǎng)投資邏輯通常是重估邏輯，傾向于一步到位，可以作為A股的中期方向參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情超預(yù)期傳播；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。