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證券：春節(jié)前一周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比持平于0.74萬(wàn)億；兩融余額（1.19）微降至1.53萬(wàn)億。春節(jié)假期期間歐美市場(chǎng)和香港市場(chǎng)持續(xù)回暖，國(guó)內(nèi)消費(fèi)亦顯著向好，且從全年角度看疫后復(fù)蘇，中美貨幣政策變化趨勢(shì)均有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)性利好，進(jìn)而有效改善證券行業(yè)基本面，助力板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值修復(fù)。
　　從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前證券板塊整體估值仍處于近年較低位置，且券商間估值分化較前期加大，頭部?jī)r(jià)值標(biāo)的的交易價(jià)值愈加凸顯。我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開(kāi)啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
　　保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企2022年全年原保費(fèi)收入情況均已披露完畢，雖然各險(xiǎn)企間分化仍較為嚴(yán)重，但改善趨勢(shì)業(yè)已形成。2023年是國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿均有望逐步增強(qiáng)。且近期受疫情、資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局、政策等因素影響，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)可度持續(xù)提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求改善趨勢(shì)有望形成；同時(shí)，伴隨險(xiǎn)企對(duì)于產(chǎn)品定位的高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的？消費(fèi)屬性？有望顯著增強(qiáng)。而個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，伴隨人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的協(xié)同發(fā)力，2023年險(xiǎn)企負(fù)債端有望持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。
　　板塊表現(xiàn)：1月16日至1月20日5個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲3.57%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)7/31；其中證券板塊上漲5.38%，跑贏滬深300指數(shù)（2.63%）；保險(xiǎn)板塊下跌0.81%，跑輸滬深300指數(shù)。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為國(guó)盛金控（22.66%）、華鑫股份（10.97%）、山西證券（9.45%）、紅塔證券（8.92%）、財(cái)達(dá)證券（8.57%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（1.31%）、天茂集團(tuán)（0.00%）、中國(guó)平安（-0.48%）、中國(guó)人保（-0.93%）、新華保險(xiǎn)（-2.24%）、中國(guó)人壽（-5.12%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。