>> 申萬宏源-牧原股份(002714)養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，成本優(yōu)勢繼續(xù)凸顯，業(yè)績符合預(yù)期-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1220-1270億元，同比增長54.65%-60.98%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤135-155億元，同比增長76.72%-102.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120-140億元，同比增長73.82%-102.79%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤130-150億元，同比增長73.12%-99.76%。單四季度公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入412-462億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤105-125億元，業(yè)績符合預(yù)期。
生豬出欄量增加與銷售均價上漲共同驅(qū)動公司業(yè)績增長。2022年公司繼續(xù)實現(xiàn)了出欄量的穩(wěn)步增長：全年公司共銷售生豬6120.1萬頭，同比增長52.0%，順利完成出欄目標(biāo)（其中商品豬5529.6萬頭，仔豬555.8萬頭，種豬34.6萬頭）。其中，2022Q4公司銷售生豬1597.6萬頭（其中商品豬1560.6萬頭，仔豬32.1萬頭，種豬4.9萬頭），環(huán)比增長14.59%；公司根據(jù)行情變化與價格判斷靈活調(diào)整出欄結(jié)構(gòu)，Q4仔豬銷售比例季度進(jìn)一步降低（Q2-4仔豬銷售比例分別為19%/8%/2%）。豬價同比上漲亦是驅(qū)動業(yè)績增長的重要因素：測算公司2022年全年生豬銷售均價17.96元/公斤，同比上漲7.83%。
生產(chǎn)效率提升驅(qū)動養(yǎng)殖成績優(yōu)化，助力成本行業(yè)領(lǐng)先。通過疫病凈化、強(qiáng)化管理等措施的落地與強(qiáng)化，公司生產(chǎn)成績與指標(biāo)在2022年實現(xiàn)了持續(xù)優(yōu)化與提升：至年末公司PSY已上升至27左右，育肥階段料肉比在2.9左右，全程成活率已超85%，較年初有明顯提升。我們測算公司2022Q4商品肉豬完全成本約15.5元/公斤，繼續(xù)在行業(yè)中位居領(lǐng)先水平，預(yù)計2023年公司養(yǎng)殖成本將延續(xù)優(yōu)化趨勢。
養(yǎng)殖項目復(fù)工進(jìn)行中，重啟的產(chǎn)能建設(shè)為出欄量的增長提供保障。三季度以來，隨著豬價回升，公司現(xiàn)金流情況改善并對部分養(yǎng)殖項目復(fù)工建設(shè)，當(dāng)前建成養(yǎng)殖產(chǎn)能達(dá)7500萬頭。能繁母豬產(chǎn)能也維持回升趨勢，截至2022年末為281.5萬頭，季度環(huán)比增幅達(dá)21.7萬頭，未來生豬出欄量的增長因而獲得充足保障。
投資分析意見：近期豬價低迷引致行業(yè)養(yǎng)殖主體虧損，在此背景下產(chǎn)能去化預(yù)期逐步發(fā)酵，或成為驅(qū)動投資的催化劑。公司成本領(lǐng)先、出欄量增長兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，建議繼續(xù)關(guān)注。2022Q4全國豬價均價超預(yù)期，我們上調(diào)生豬銷售均價，對應(yīng)上調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤129.97/103.84/211.09億元（前次預(yù)測分別為118.76/103.84/211.09億元），EPS分別為2.38/1.90/3.86元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20X/25X/12X，維持“買入”評級。
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