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 12月出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，完成全年出欄計(jì)劃。公司披露12月生豬銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，12月公司商品豬出欄量約602.7萬(wàn)頭（其中仔豬銷(xiāo)售4.8萬(wàn)頭），環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，同比增長(zhǎng)19.9%；實(shí)現(xiàn)收入131.75億元，環(huán)比下滑11.2%，同比增長(zhǎng)69.7%，收入環(huán)比小幅下滑主要源于12月豬價(jià)下跌；銷(xiāo)售均價(jià)約18.6元/公斤，測(cè)算出欄體重約117.5公斤，估算頭均盈利約330-370元/頭。2022年全年，公司累計(jì)出欄生豬6120.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)52%，順利完成全年出欄計(jì)劃；其中商品豬/仔豬/種豬銷(xiāo)量分別為5529.6/555.8/34.6萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)49.9%/79.6%/23.1%。
　　能繁母豬存欄增長(zhǎng)穩(wěn)健，支撐公司未來(lái)出欄量增長(zhǎng)。22年下半年以來(lái)，公司母豬產(chǎn)能重回增長(zhǎng)軌道。截至22年底，能繁母豬存欄為281.5萬(wàn)頭，環(huán)比3季度末增長(zhǎng)約8.4%。假設(shè)公司成活率達(dá)到95%，PSY為25-27頭，根據(jù)公司在22年2季度末（247.3萬(wàn)頭）、3季度末（259.8萬(wàn)頭）及年底的能繁母豬存欄量推算，23年公司生豬出欄量或有望達(dá)到7000萬(wàn)頭。
　　疫情短期沖擊消費(fèi)需求，行業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期再起。11月后豬價(jià)快速下行，拋開(kāi)前期養(yǎng)殖戶(hù)壓欄、二次育肥等因素，需求沖擊亦是重要的影響。據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年1月4日全國(guó)瘦肉型生豬均價(jià)約15.74元/公斤，行業(yè)部分產(chǎn)能已陷入虧損區(qū)間?？紤]春節(jié)后仍面臨季節(jié)性下行壓力，產(chǎn)能去化預(yù)期有望升溫。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。短期疫情沖擊豬價(jià)，公司業(yè)績(jī)有所下調(diào)，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年EPS分別為2.29、4.07、5.01元/股。公司成本持續(xù)保持領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，給予公司2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值61.08元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等