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10月出欄生豬478萬頭，環(huán)比回升7.1%。至此公司已提前完成年度出欄計(jì)劃的保底目標(biāo)，銷量表現(xiàn)超預(yù)期。母豬存欄及資本開支已現(xiàn)回升，公司規(guī)模擴(kuò)或蓄勢提速。強(qiáng)勢豬價(jià)有望持續(xù)，盈利彈性或加速釋放。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　 10月出欄生豬478萬頭，環(huán)比回升7.1%。公司披露2022年10月生豬銷售簡報(bào)。單月出欄量環(huán)比回升7.1%至478萬頭，其中仔豬銷量占比進(jìn)一步回落至4%。單月收入環(huán)比增長25%至149.4億元，其中商品豬售價(jià)約26.05元/公斤。我們估算公司的商品豬出欄體重約120~125公斤/頭，環(huán)比9月有所提升，顯示公司的養(yǎng)殖生產(chǎn)成績或有提升。截至10月底，公司在2022年已累計(jì)出欄生豬5000萬頭、同比增長59%，提前完成年度計(jì)劃（出欄5000至5600萬頭）的保底目標(biāo)。銷量表現(xiàn)超預(yù)期。
　　母豬存欄及資本開支回升，規(guī)模擴(kuò)張蓄勢提速。2022年三季度，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入96.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率也相應(yīng)下降5個(gè)百分點(diǎn)至61.5%。現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下，公司的季末能繁母豬存欄環(huán)比提升5.1%至259.8萬頭，單季度資本開支環(huán)比提升77%至36.4億元，或?yàn)楣镜闹衅谝?guī)模擴(kuò)張蓄勢。
　　強(qiáng)勢豬價(jià)有望持續(xù)，養(yǎng)殖盈利高增可期。國慶節(jié)后全國生豬價(jià)格持續(xù)上漲至28.5元/公斤，淡季不淡、并創(chuàng)新高，超市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)Q4豬價(jià)有望維持強(qiáng)勢，邏輯主要系：1）去年7月至今年4月前能繁母豬存欄整體維持去化趨勢，對(duì)應(yīng)肥豬供給在春節(jié)前偏低；2）二次育肥比例低于預(yù)期；3）屠宰/消費(fèi)端有望出現(xiàn)旺季回升。估算公司的肥豬養(yǎng)殖完全成本或下降至15.5~16元/公斤，相比同業(yè)公司仍具備優(yōu)勢。我們相應(yīng)預(yù)計(jì)公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在未來2~4個(gè)季度仍有望實(shí)現(xiàn)盈利高增。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。強(qiáng)勢豬價(jià)有望持續(xù)，公司規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健、成本優(yōu)勢明顯，盈利彈性有望加速釋放。預(yù)計(jì)2022/23/24年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120億元/320億元/265億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.25/6.01/4.99元。參考公司歷史估值水平（2016年股價(jià)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)當(dāng)年盈利約13XPE），對(duì)2023年給予13XPE估值，目標(biāo)價(jià)78.10元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，成本改善不及預(yù)期，重大疫病等。