>> 東方證券-牧原股份(002714)2022三季度報告點(diǎn)評：業(yè)績兌現(xiàn)高豬價，周期景氣進(jìn)行時-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 404KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入807.7億元，同比+43.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.1億元，同比-82.6%。單三季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入365.1億元同比+147.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤82.0億元同比-1097.4%。
出欄進(jìn)度完成超8成，成本保持領(lǐng)先水平。Q3共銷售生豬1,394.4萬頭，同比+54.5%，其中商品豬1,271.3萬頭，仔豬114.5萬頭，種豬8.6萬頭；Q1-3共銷售生豬4,522.4萬頭，同比+73.2%，其中商品豬3,969.0萬頭，仔豬523.7萬頭，種豬29.7萬頭；按5600萬頭的出欄量目標(biāo)上限計(jì)，公司出欄量進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到81%。成本方面，公司三季度商品豬完全成本保持在15.5元/公斤，依然保持行業(yè)領(lǐng)先水平，隨著公司進(jìn)一步加強(qiáng)管理，生豬養(yǎng)殖成本仍有下降空間，公司希望今年能夠?qū)崿F(xiàn)15元/kg左右的階段性成本目標(biāo)。
盈利轉(zhuǎn)正現(xiàn)金流改善，工程建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。隨著三季度盈利轉(zhuǎn)正，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額達(dá)到96.69億元，公司前期因現(xiàn)金流偏緊暫緩的工程建設(shè)項(xiàng)目重新推進(jìn)，三季度公司現(xiàn)金流量表中反映的CAPEX規(guī)模達(dá)到36.4億，環(huán)比+77%，截至10月中旬，在建養(yǎng)殖產(chǎn)能在600萬頭左右。9月公司公告的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能為7200萬頭，預(yù)計(jì)年底公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能可達(dá)7,500萬頭左右。
能繁母豬環(huán)比增長，23年出欄量仍值得期待。三季度末公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模69.1億，環(huán)比增長7%，反應(yīng)公司種豬產(chǎn)能有所增加；9月末，公司能繁母豬數(shù)量為259.8萬頭，環(huán)比6月末上升5.1%。隨著公司各項(xiàng)管理措施的不斷優(yōu)化，生產(chǎn)成績逐步好轉(zhuǎn)，現(xiàn)階段結(jié)算批次PSY折年率超過26，8、9月份全程成活率85%左右。
盈利預(yù)測與投資建議
7月以來，行業(yè)生豬均價持續(xù)漲超預(yù)期，但行業(yè)補(bǔ)欄速度緩慢，預(yù)計(jì)分別上調(diào)商品豬價格、下調(diào)種仔豬價格，總體上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤134.47、385.35、267.6億元（原預(yù)測：70.19、338.98、265.86億元），同比分別94.8%、186.6%、-30.6%，根據(jù)可比公司估值水平，給予23年9xPE，目標(biāo)價65.16元，豬價景氣周期仍在進(jìn)行中，公司在出欄量、成本上均保持行業(yè)領(lǐng)先水平，在上行周期中可以保持較高的業(yè)績兌現(xiàn)度，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險、生豬價格波動的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、食品安全風(fēng)險
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