>> 中郵證券-牧原股份(002714)出欄高增疊加行業(yè)景氣度上行，三季度盈利大增-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報。實現(xiàn)營業(yè)收入807.74億元，同比增長43.52%，歸母凈利潤15.12億元，同比下降82.63。其中第三季度單季實現(xiàn)營收365億元，同比增長147.60%；歸母凈利潤81.9億元，同比增長1097.41%。三季度生豬價格快速攀升，公司實現(xiàn)扭虧為盈。
點評：
價格上行且成本優(yōu)勢突出，養(yǎng)殖利潤豐厚。三季度生豬價格明顯上行，公司生豬銷售均價約21.8元/公斤，較二季度上漲48.6%。從成本端看，當(dāng)前公司成本15.5元/公斤左右，目標(biāo)為年底將達15元/kg左右。我們測算三季度公司頭豬凈利約660元/頭。
出欄增長迅速，且產(chǎn)能持續(xù)增長中。公司1-9月共出欄生豬4522.4萬頭，同比增長73.2%。公司完成全年出欄5600萬頭的目標(biāo)上限確定性高。進一步看，公司產(chǎn)能儲備豐富，為出欄量的持續(xù)高增長提供保障，一是截止至9月末公司能繁母豬存欄259.8萬頭，環(huán)比二季度增長5.05%，預(yù)計四季度將穩(wěn)步增加；二是三季度末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較二季度末增長7.41%；三是截至目前在建養(yǎng)殖產(chǎn)能在600萬頭左右。
盈利預(yù)測、估值與評級：
公司產(chǎn)能擴張迅速、成本優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司2022-2024年出欄量分別為5600萬頭、6700萬頭和7500萬頭，凈利潤分別為129億、283億和259億；當(dāng)前股價對應(yīng)2022年P(guān)E為22倍，處于歷史估值底部區(qū)域?？春霉荆状胃采w，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)生疫情風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。
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