>> 華泰證券-牧原股份(002714)成本持續(xù)優(yōu)化的生豬養(yǎng)殖龍頭-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9M22歸母凈利潤15.12億元，yoy-82.63%
2022年10月24日公司發(fā)布2022年第三季度報告：9M22公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入807.74億元，yoy+43.52%，歸母凈利潤15.12億元，yoy-82.63%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入365.06億元，yoy+147.60%，歸母凈利潤81.96億元，同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。豬價上漲超預(yù)期，我們調(diào)整22-24年公司商品豬銷售均價及毛利率預(yù)測，相應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為1.96、5.53、4.06元，BVPS分別為12.17、17.50、21.51元，參考可比公司2022年3.62x PB均值（Wind一致預(yù)期），基于公司龍頭地位、成本優(yōu)勢，我們給予公司22年5.4x PB，目標(biāo)價65.72元，維持“買入”評級。
養(yǎng)殖成本穩(wěn)健下行，前三季度突破4500萬頭
公司出欄量&成本繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，前三季度出欄生豬4522.4萬頭（其中商品豬3969.0萬頭，仔豬523.7萬頭，種豬29.7萬頭），Q3出欄生豬1394.4萬頭（其中商品豬1271.3萬頭，仔豬114.5萬頭，種豬8.6萬頭）。我們測算，公司Q1-Q3商品豬完全成本分別在16.2元/公斤、15.9元/公斤、15.6元/公斤，養(yǎng)殖成本穩(wěn)健下行，繼續(xù)位居行業(yè)優(yōu)秀水平。利潤端，公司Q3生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)凈利潤94億元左右，扣除10億左右少數(shù)股東損益，生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)歸母凈利潤84億元左右。
產(chǎn)能充足，種群環(huán)比上升，出欄潛力顯現(xiàn)
公司22Q3能繁母豬達(dá)259.8萬頭，環(huán)比Q2的247.3萬頭增長12.5萬頭，重回增長趨勢。從報表端看，公司中報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)出現(xiàn)下降，三季報回升至69億元。產(chǎn)能方面，公司22Q3固定資產(chǎn)/在建工程分別為1038.20/80.24億元，同比分別+16.57%/-45.39%，環(huán)比二季度末均有所下降，我們認(rèn)為隨著豬價的上行，公司有望重新恢復(fù)固定資產(chǎn)投入，繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)殖產(chǎn)能。
生豬養(yǎng)殖龍頭持續(xù)領(lǐng)先，維持“買入”評級
公司具有優(yōu)異的養(yǎng)殖成本、充足的母豬產(chǎn)能，龍頭地位凸顯。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.96、5.53、4.06元（前值0.97、5.51、3.96元）。目標(biāo)價65.72元（前值67.08元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動物疾病，擴(kuò)欄節(jié)奏與市場需求不匹配。
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