>> 方正證券-牧原股份(002714)Q3實現(xiàn)扭虧為盈，看好長期利潤率提升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
婁倩 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入807.74億元，同比+43.52%；歸母凈利15.12億元，同比-82.63%。單季度看，2022年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入365.06億元，同比+147.60%；實現(xiàn)歸母凈利81.96億元，同比+1097.41%。
點評：
實現(xiàn)前三季度扭虧為盈，業(yè)績符合預(yù)期。整體來看，公司2022Q3單季生豬出欄1394.3萬頭，其中商品豬1271.3萬頭，仔豬114.5萬頭，種豬8.6萬頭。得益于生豬行情持續(xù)回暖，公司Q3商品豬平均售價21.7元/kg左右，公司生產(chǎn)成本在15.5元/kg左右，因此公司2022Q3單季實現(xiàn)營收365.06億元、凈利潤92.13億元（屠宰板塊虧損約2億元），扣除少數(shù)股東權(quán)益后公司歸母凈利81.96億元，實現(xiàn)全年凈利的扭虧為盈，符合預(yù)期。
生產(chǎn)成績持續(xù)改善，成本保持穩(wěn)定。公司生豬養(yǎng)殖板塊經(jīng)過30年的不斷發(fā)展創(chuàng)新，已經(jīng)形成自繁自養(yǎng)一體化的生豬產(chǎn)業(yè)鏈和優(yōu)秀的企業(yè)文化、管理體系，因此公司在飼料原料價格上升的行業(yè)背景下，2022Q3單季依然保持成本穩(wěn)定在15.5元/kg左右，若剔除飼料原料成本上升因素影響，公司三季度單季成本依然處于下降通道中。展望未來，公司有望在年底達到階段性的15元/kg的成本目標。
資產(chǎn)負債表修復(fù)，看好公司長期利潤率提升。在2022Q3生豬行情顯著回暖情況下，公司通過償還應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款等降降低公司負債率，公司三季度整體負債率已從66.48%下降至61.47%。此外，看好公司未來持續(xù)降低養(yǎng)殖成本與生產(chǎn)效率，實現(xiàn)長期利潤率的提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1165.69、1531.99、1386.67億元，歸母凈利潤100.32、341.99、165.34億元，EPS分別為1.89、6.43、3.11元，對應(yīng)PE分別為28.81、8.45、17.48x，維持“推薦”評級。
風險提示：飼料價格波動風險；非洲豬瘟疫病風險；自然災(zāi)害風險。
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