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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：
　　前三季度實(shí)現(xiàn)營收807.74億元，同比增長43.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.12億元，同比下降82.63%。單三季度實(shí)現(xiàn)營收365.06億元，同比增長147.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤81.96億元，同比增長1097.41%。
　　Q3豬價(jià)景氣，業(yè)績扭虧為盈
　　根據(jù)公司公告，三季度出欄生豬1394.3萬頭，同比增長61%，其中商品豬1271.3萬頭，仔豬114.5萬頭，種豬8.6萬頭。1-9月累計(jì)出欄生豬4522萬頭，同比增長73%，完成全年出欄目標(biāo)（5600萬頭）的80%。三季度豬價(jià)維持高位震蕩，根據(jù)銷售月報(bào)數(shù)據(jù)，公司商品豬銷售均價(jià)約21.77元/公斤，環(huán)比增長近50%，支撐公司業(yè)績扭虧為盈。以公司銷售月報(bào)和業(yè)績估算，Q3公司商品豬頭均盈利約660元，環(huán)比Q2大幅改善（Q2頭均虧損約140元）。
　　降本增效，生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化
　　公司經(jīng)歷了前2年的快速擴(kuò)張后轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，公司通過智能化設(shè)備應(yīng)用、豬舍升級改造、疫病防控和疾病凈化等技術(shù)的不斷創(chuàng)新與落地，持續(xù)提升生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)，9月末結(jié)算批次PSY折年率超過26，8、9月份全程成活率在85%左右，較6月提升2pcts，生產(chǎn)指標(biāo)優(yōu)化為進(jìn)一步降低養(yǎng)殖成本奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)公司2022年底有望實(shí)現(xiàn)15元/公斤的月度成本目標(biāo)。
　　能繁母豬回升，出欄量有望延續(xù)增長
　　公司上半年對能繁母豬進(jìn)行淘汰優(yōu)化，能繁母豬存欄從去年年底的283.1萬頭降至6月末的247.3萬頭，三季度開始回升，9月末能繁母豬存欄259.8萬頭，較6月末增長12.5萬頭，預(yù)計(jì)四季度將保持穩(wěn)步增長。9月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為69.10億元，環(huán)比增長7.41%，實(shí)現(xiàn)自2021Q1以來首次環(huán)比回正。能繁母豬增加為明年生豬出欄延續(xù)增長提供了支撐。
　　負(fù)債下降，養(yǎng)殖項(xiàng)目復(fù)工
　　三季度伴隨豬價(jià)回升，公司現(xiàn)金流緊張的情況得以顯著改善，Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額97億，9月末貨幣資金余額151億元，較今年年初和6月末有所增長，公司9月末資產(chǎn)負(fù)債率61.5%，較6月末下降5pcts，四季度受益豬價(jià)持續(xù)上漲，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)有望邁向更為健康的水平。公司上半年資本開支多用于支付已完工工程款項(xiàng)，三季度對部分養(yǎng)殖項(xiàng)目復(fù)工，目前在建養(yǎng)殖產(chǎn)能約600萬頭，預(yù)計(jì)今年年底生豬產(chǎn)能可達(dá)7500萬頭。
　　投資建議：
　　進(jìn)入四季度以來，全國生豬價(jià)格持續(xù)上漲突破28元/公斤，以公司15.5元/公斤左右的完全成本測算，商品豬頭均盈利超千元，預(yù)計(jì)公司Q4業(yè)績維持同環(huán)比大幅改善。明后年來看，公司各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，養(yǎng)殖成本有進(jìn)一步下降空間，公司業(yè)績有望延續(xù)增長。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年生豬出欄量分別為5800/6500/7800萬頭，同比分別增長44.05%/12.07%/20.00%?？紤]到豬價(jià)上漲超預(yù)期，我們上調(diào)2022年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022/23/24分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤127.01/281.16/263.09億元，分別同比增長83.98%/121.36%/-6.43%。對應(yīng)EPS分別為2.41/5.34/5.00元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為22.50/10.16/10.86倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　生豬出欄量不及預(yù)期、豬價(jià)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動、疫病爆發(fā)。