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本輪疫情過(guò)峰情況好于預(yù)期。根據(jù)中疾控?cái)?shù)據(jù)，一方面本輪疫情過(guò)峰速度較快且未在春節(jié)返鄉(xiāng)期間反彈，本輪疫情過(guò)峰時(shí)間不足一個(gè)月，二次感染及重癥情況好于春節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，本輪疫情未出現(xiàn)其他毒株突破免疫屏障并迅速取代主要流行毒株BA.5.2和BF.7的跡象，這意味著本次疫情過(guò)峰迅速形成了短期內(nèi)較為有效的群體免疫。
　　醫(yī)藥跟隨大市估值修復(fù)，美國(guó)加息放緩有望支撐估值。中國(guó)2023年以來(lái)，A股和港股交易復(fù)蘇預(yù)期，無(wú)論是A股還是港股，醫(yī)藥板塊都跟隨大市，僅略弱于市場(chǎng)基準(zhǔn)表現(xiàn)。本月醫(yī)藥表現(xiàn)主要是復(fù)蘇預(yù)期下跟隨市場(chǎng)的估值修復(fù)行情。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期緩解新興市場(chǎng)的資本外流壓力，有望進(jìn)一步支撐A股和港股估值，疊加國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期，醫(yī)藥板塊估值修復(fù)行情有望持續(xù)。
　　2022Q4醫(yī)藥板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比明顯回升，但仍在低位。截至2022Q4，普通股票型基金及混合型基金重倉(cāng)股中醫(yī)藥生物行業(yè)股票持倉(cāng)市值為2638億元，占比為11.62%，環(huán)比Q3提升2.17pp；剔除醫(yī)藥主題基金后醫(yī)藥生物行業(yè)股票持倉(cāng)總市值為1417億元，占比6.63%，環(huán)比Q3提升1.60pp。目前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍處于相對(duì)低位，仍有進(jìn)一步回升空間。
　　1月醫(yī)藥指數(shù)相對(duì)估值溢價(jià)率仍處于低位。截至2023年1月30日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為26.41倍，滬深300為12.12倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為117.96%，歷史均值為172.26%，當(dāng)前值較2006年以來(lái)的平均值低54.31個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。
　　投資建議：
　　防疫政策在2022年底快速轉(zhuǎn)向使得國(guó)內(nèi)新冠患者短期快速增加，但是過(guò)峰速度快于此前預(yù)期，被疫情壓制的常規(guī)醫(yī)療服務(wù)有望迅速?gòu)?fù)蘇。醫(yī)藥整體估值低位、基金持倉(cāng)低位，考慮疫情、新基建及政策影響，我們看好2023年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議醫(yī)藥投資著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，布局長(zhǎng)期可以跨越政策周期的長(zhǎng)線品種?？春玫姆较颍?）持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)下的消費(fèi)醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域；2）醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈；3）受益于醫(yī)療“新基建”及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的器械裝備；4）集采后滲透率提升的高值耗材；5）受益于DRGs政策不斷推進(jìn)、外包率提升的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)；6）長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)的細(xì)分龍頭：需求穩(wěn)步提升的血制品、疫苗7）生命科學(xué)上游以及生物醫(yī)藥底層技術(shù)；8）醫(yī)藥商業(yè)中具有特色業(yè)務(wù)的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情反復(fù)影響醫(yī)療需求的風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)壓力超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。