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核心觀點(diǎn)：
　　談判成功率、平均降幅均趨于穩(wěn)定。22年醫(yī)保目錄調(diào)整落地，本次目錄調(diào)整共計(jì)147個(gè)藥品參加現(xiàn)場(chǎng)談判/競(jìng)價(jià)，最終121個(gè)談判/競(jìng)價(jià)成功，總體成功率為82.3%，其中108個(gè)目錄外新增藥品的價(jià)格降幅達(dá)60.1%，與上一年基本持平。目錄外新增藥品涉及23個(gè)臨床組別，包括56個(gè)慢性病用藥（高血壓、糖尿病、精神疾病等）、23個(gè)腫瘤用藥、17個(gè)抗感染用藥、7個(gè)罕見(jiàn)病用藥等，其中22個(gè)兒童用藥、2個(gè)新冠治療用藥、2個(gè)國(guó)家基本藥物，重點(diǎn)領(lǐng)域藥品保障水平進(jìn)一步提升。有24種國(guó)產(chǎn)重大創(chuàng)新藥品被納入談判，20種藥品談判成功。
　　國(guó)家醫(yī)保下的藥品定價(jià)體系已經(jīng)成熟完善，將逐步引導(dǎo)行業(yè)創(chuàng)新。國(guó)家醫(yī)保目錄已形成每年一次常態(tài)化調(diào)整，對(duì)于新藥(首次、新增適應(yīng)癥、續(xù)約)、仿制藥(獨(dú)家、非獨(dú)家)等各種形式和供給格局的藥品進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，均形成了相對(duì)成熟完善的定價(jià)體系。本次調(diào)整還出現(xiàn)因被藥監(jiān)部門(mén)注銷(xiāo)文號(hào)而被調(diào)出目錄的藥品。本次新進(jìn)醫(yī)保的部分藥品，其支付價(jià)格相對(duì)進(jìn)醫(yī)保前價(jià)格基本保持一致，充分體現(xiàn)國(guó)家醫(yī)保對(duì)于高臨床價(jià)值品種的支付保障；可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)國(guó)家醫(yī)保對(duì)于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高價(jià)值創(chuàng)新方面，將發(fā)揮更大的引導(dǎo)作用。
　　多重因素下制藥行業(yè)有望迎來(lái)雙擊。我們過(guò)去一直在強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)藥品“定價(jià)體系-估值體系”的動(dòng)態(tài)變化以及對(duì)行業(yè)估值的影響。在經(jīng)歷21年至22年兩年醫(yī)保目錄調(diào)整后，國(guó)家醫(yī)保下的藥品定價(jià)體系已經(jīng)成熟完善。過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)制藥產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)新升級(jí)方面快速發(fā)展，傳統(tǒng)藥企與新興biotech企業(yè)齊頭并進(jìn)，以恒瑞醫(yī)藥等為代表的的傳統(tǒng)藥企和以百濟(jì)神州為代表的新興biotech引領(lǐng)國(guó)內(nèi)制藥工業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，形成了豐富的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥管線，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥仍處于豐收季節(jié)；同時(shí)在澤布替尼、西達(dá)基奧侖賽在美國(guó)等歐美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化后，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥項(xiàng)目不斷踏上進(jìn)軍歐美市場(chǎng)的道路，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新質(zhì)量在不斷提升。同時(shí)在集采逐步出清、新冠從管控到放開(kāi)的節(jié)點(diǎn)上，國(guó)內(nèi)制藥行業(yè)有望迎來(lái)盈利和估值層面雙擊。
　　投資策略。建議關(guān)注：(1)創(chuàng)新藥組合：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、康諾亞生物、科倫藥業(yè)、榮昌生物、澤璟制藥-U、先聲藥業(yè)等；(2)特藥組合：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新冠疫情影響超預(yù)期，醫(yī)?？刭M(fèi)超預(yù)期，新藥研發(fā)和國(guó)際化失敗風(fēng)險(xiǎn)。