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核心觀點(diǎn)：春節(jié)期間創(chuàng)新藥行業(yè)亮點(diǎn)頻現(xiàn)。以1.19日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，截止1.27日收盤(pán)港股創(chuàng)新藥企業(yè)大部分都保持上漲，其中漲幅前三為和黃醫(yī)藥（+16.3%）、信達(dá)生物（+10.6%）及康方生物（+9.0%）。行業(yè)方面，百濟(jì)神州、和黃生物、康方生物及金斯瑞生物科技（傳奇生物）分別披露了優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、對(duì)外品種合作及商業(yè)化數(shù)據(jù)。
　　醫(yī)療終端跟蹤：復(fù)蘇是主旋律，積極關(guān)注節(jié)后住院及手術(shù)恢復(fù)。據(jù)衛(wèi)健委監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：1）全國(guó)普通門(mén)診在逐步恢復(fù)，1月12日全國(guó)普通門(mén)診診療總?cè)舜?13.5萬(wàn)人次，基本恢復(fù)到疫情前的水平。同時(shí)，普通門(mén)診中新冠患者比例在逐步降低，1月17日非新冠患者在普通門(mén)診的就診率達(dá)99.5%。2）住院患者手術(shù)量在12月9日到31日呈下降趨勢(shì)，1月1日開(kāi)始呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。1月17日比12月7日住院手術(shù)量增長(zhǎng)超20%。
　　投資建議：維持年度策略推薦的順序
　　復(fù)蘇的生命力：平衡“短期彈性”與“恢復(fù)程度”。①醫(yī)療服務(wù)：消費(fèi)醫(yī)療短期彈性更大，剛需服務(wù)恢復(fù)程度更好，長(zhǎng)期看好通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、海吉亞醫(yī)療及固生堂等差異化定位的專(zhuān)科連鎖；②處方藥：看好創(chuàng)新藥龍頭（恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康方生物、榮昌生物）的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注手術(shù)相關(guān)的麻醉類(lèi)藥物復(fù)蘇機(jī)會(huì)（人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)）；③眼科器械代表性公司愛(ài)博醫(yī)療等，創(chuàng)新器械公司微創(chuàng)醫(yī)療等；④醫(yī)美：看好細(xì)分龍頭愛(ài)美客、華熙生物、華東醫(yī)藥及巨子生物；⑤ CXO行業(yè)：行業(yè)景氣度有望觸底回升，看好行業(yè)龍頭及CGT龍頭的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；⑥生物制品：看好疫苗及血制品的供給端和非新冠需求修復(fù)。
　　后疫情時(shí)代，不可忽視的自我診療價(jià)值。防疫政策優(yōu)化后，自我診療的價(jià)值凸顯，我們?nèi)匀惶崾敬蠹矣枰灾匾?，其?qiáng)勁需求持續(xù)的時(shí)間可能比預(yù)期更長(zhǎng)。我們看好藥店板塊及感冒呼吸品類(lèi)的強(qiáng)勢(shì)品牌公司。
　　其他看好方向：中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：中醫(yī)醫(yī)療（固生堂）、中藥消費(fèi)品（華潤(rùn)三九、同仁堂、太極集團(tuán)等）、創(chuàng)新中藥（以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等）；醫(yī)療新基建：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技等；關(guān)注集采政策接近出清的公司：樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。
　　年初以來(lái)醫(yī)藥指數(shù)已上漲15%，略跑贏市場(chǎng)；本周醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)：2023年以來(lái)，恒生醫(yī)療保健上漲15%，恒生指數(shù)上漲14.70%，恒生醫(yī)療保健整體略跑贏恒生指數(shù)。春節(jié)期間香港市場(chǎng)僅交易2天，本周（交易日2023/1/26-2023/1/27）恒生醫(yī)療保健上漲2.45%，恒生指數(shù)上漲2.92%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤(pán)0.47%。
　　 A股行情回顧：春節(jié)前一周（交易日2023/1/16-2023/1/20）醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)，CROCMO及中藥表現(xiàn)較好。該周醫(yī)藥指數(shù)上漲2.50%，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲2.80%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤(pán)0.31%。2023年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤(pán)1.22%。子行業(yè)方面，本周CROCMO（+7.61%）、中藥（+3.00%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新冠病毒仍在持續(xù)變異，全球疫情仍處于流行態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)新發(fā)疫情不斷出現(xiàn)。我國(guó)是人口大國(guó)，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和冬春季氣候因素影響，疫情傳播范圍和規(guī)模有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。防控政策可能隨著疫情變化作出相應(yīng)調(diào)整。此外，也需要考慮防疫對(duì)于線上和線下四類(lèi)藥品的限售政策變化。行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來(lái)的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥物在研發(fā)過(guò)程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過(guò)程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。