>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：醫(yī)保談判落地，BTK領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，持續(xù)看好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1790KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周觀點(diǎn)：
醫(yī)保談判結(jié)果出爐，相關(guān)受益創(chuàng)新藥企表現(xiàn)有望持續(xù)，后續(xù)繼續(xù)看好“復(fù)蘇”行情演繹，疊加關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的標(biāo)的。本周滬深300上漲2.63%，醫(yī)藥生物行業(yè)上漲2.50%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第14位，子板塊除醫(yī)藥商業(yè)均上漲，其中醫(yī)療服務(wù)漲幅最大，為5.09%。①1月18日，國(guó)家醫(yī)保局、人力資源社會(huì)保障部印發(fā)《2022年版國(guó)家醫(yī)保藥品目錄》，整體降幅基本穩(wěn)定，談判成功率進(jìn)一步提升，建議關(guān)注相關(guān)受益品種和創(chuàng)新藥企。②此外，隨著第一階段疫情高峰逐步過(guò)去，院內(nèi)診療與消費(fèi)的不斷恢復(fù)，春節(jié)后“復(fù)蘇”行情有望持續(xù)：看好醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、常規(guī)疫苗、血制品、常規(guī)診斷等板塊的修復(fù)。③同時(shí)，隨著1月年報(bào)預(yù)告、快報(bào)密集披露，建議關(guān)注高增長(zhǎng)的細(xì)分板塊及個(gè)股：尤其是前期因?yàn)榈鼐壊┺?、投融資波動(dòng)、疫情擾動(dòng)等多重壓制因素導(dǎo)致估值調(diào)整較大的CRO、CDMO板塊，有望受預(yù)告催化。以及四季度受防疫政策變化影響需求激增的自主防疫相關(guān)板塊，比如連鎖藥店、中藥等。
醫(yī)保談判落地，整體降幅基本穩(wěn)定，談判成功率進(jìn)一步提升。本次調(diào)整共有111個(gè)藥品新增進(jìn)入目錄，3個(gè)被調(diào)出目錄。①談判或競(jìng)價(jià)成功率看，147個(gè)參與談判的目錄外藥品（含原目錄內(nèi)藥品續(xù)約談判）中121個(gè)談判或競(jìng)價(jià)成功，總體成功率達(dá)82.3%，創(chuàng)歷史新高；②競(jìng)價(jià)結(jié)果看，價(jià)格平均降幅達(dá)60.1%，基本趨于歷年平均降幅。③藥品數(shù)量看，本輪調(diào)整后醫(yī)保藥品目錄內(nèi)藥品總數(shù)達(dá)2967種，其中西藥1586種，中成藥1381種；中藥飲片未作調(diào)整，仍為892種。③節(jié)省患者負(fù)擔(dān)情況：根據(jù)醫(yī)保局新聞發(fā)布會(huì)介紹，通過(guò)談判降價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷，本次調(diào)整預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將為患者減負(fù)超過(guò)900億元；④新冠治療藥物：據(jù)央視網(wǎng)原創(chuàng)短視頻官方微博報(bào)道，本次納入談判3種新冠治療用藥中阿茲夫定片和清肺排毒顆粒談判成功，其中阿茲夫定最終以11.58元/片談判成功；⑤新版醫(yī)保目錄執(zhí)行時(shí)間：新版目錄自2023年3月1日起正式實(shí)施(其中談判藥品中的阿茲夫定片和清肺排毒顆粒自2023年4月1日起實(shí)施)；⑥分公司看：恒瑞醫(yī)藥CDK4/6抑制劑達(dá)爾西利片、SGLT2抑制劑脯氨酸恒格列凈片、AR抑制劑瑞維魯胺片首次納入，PD-1卡瑞利珠單抗“簡(jiǎn)易續(xù)約”成功并新增4項(xiàng)適應(yīng)癥、瑞馬唑侖新增1項(xiàng)適應(yīng)癥；百濟(jì)神州卡非佐米首次納入，PD-1替雷利珠單抗新增4項(xiàng)適應(yīng)癥，地舒單抗成功續(xù)約；信達(dá)生物奧雷巴替尼首次納入，PD-1信迪利單抗新增2項(xiàng)適應(yīng)癥，貝伐珠、利妥昔、阿達(dá)木單抗新增多項(xiàng)適應(yīng)癥；貝達(dá)藥業(yè)ALK抑制劑恩沙替尼新增一線治療適應(yīng)癥；艾力斯伏美替尼新增一線治療適應(yīng)癥；微芯生物PPAR激動(dòng)劑西格列他鈉首次納入。我們認(rèn)為，醫(yī)保談判結(jié)果整體符合預(yù)期，納入醫(yī)保品種有望在2023年迎來(lái)快速放量期，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、貝達(dá)藥業(yè)、信達(dá)生物、君實(shí)生物、中國(guó)生物制藥等。
BTK領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，關(guān)注相關(guān)創(chuàng)新藥企及產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。1月27日，禮來(lái)宣布其非共價(jià)BTK抑制劑Jaypirca（pirtobrutinib）獲FDA加速批準(zhǔn)上市，用于三線及以上治療（包括接受其他BTK抑制劑的治療）成人復(fù)發(fā)/難治性套細(xì)胞淋巴瘤（MCL），成為全球第7款BTK抑制劑。實(shí)際上，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)BTK抑制劑研發(fā)也利好不斷，1月20日，百濟(jì)神州發(fā)布公告稱其BTK抑制劑澤布替尼（百悅澤）治療慢性淋巴細(xì)胞白血?。–LL）或小淋巴細(xì)胞淋巴瘤（SLL）新適應(yīng)癥獲FDA批準(zhǔn)上市。此外，據(jù)肽研社數(shù)據(jù)，目前全球有5款BTK抑制劑處臨床III期，國(guó)內(nèi)除澤布替尼外也有些許進(jìn)入到了臨床II期，我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，將有更多BTK抑制劑有望進(jìn)入后期階段，看好國(guó)內(nèi)進(jìn)度領(lǐng)先的百濟(jì)神州、諾誠(chéng)建華、恒瑞醫(yī)藥等。同時(shí)，作為創(chuàng)新藥研發(fā)“賣(mài)水人”的CRO、CDMO行業(yè)有望受益于全球創(chuàng)新藥研發(fā)不斷突破，重點(diǎn)推薦藥明康德、藥明生物、康龍化成、凱萊英、泰格醫(yī)藥等。
重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：1月重點(diǎn)推薦：藥明生物，藥明康德，泰格醫(yī)藥，康龍化成，益豐藥房，新產(chǎn)業(yè)，大參林，安圖生物，康泰生物，海吉亞醫(yī)療，百克生物，普洛藥業(yè)，錦欣生殖，奧銳特，百誠(chéng)醫(yī)藥，同和藥業(yè)。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均上漲10.41%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)2.58%；本周平均上漲0.30%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)2.20%。
一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率+7.83%，同期滬深300收益率+8.00%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率0.18%。本周滬深300上漲2.63%，醫(yī)藥生物行業(yè)上漲2.50%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第14位，子板塊除醫(yī)藥商業(yè)均上漲，其中醫(yī)療服務(wù)漲幅最大，為5.09%，醫(yī)療器械最小，為1.34%，醫(yī)療商業(yè)下跌1.09%。以2023年盈利預(yù)測(cè)估值來(lái)計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值24.7倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為15.2倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為62.1%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.5倍PE，低于歷史平均水平（36.5倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為37.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問(wèn)題、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)
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