>> 國(guó)元證券-國(guó)元早安直通車(chē)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)元證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
房倩倩 |
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·事件
1月30日，公司公告2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年，公司收入預(yù)計(jì)為66-68億元，同比增長(zhǎng)0.78%-3.83%，歸母凈利預(yù)計(jì)為2.20-2.60億元，同比下降73.49%-77.57%；22Q4，公司收入預(yù)計(jì)為14.80-16.80億元，同比下降1.29%-13.04%，歸母凈利預(yù)計(jì)為0.01-0.41億元（21Q4為0.17億元）。
·負(fù)面影響已于2022年釋放，2023年利潤(rùn)彈性較大
1）22Q4收入增速受到暫時(shí)性影響。22Q4，公司收入增速同比有所下降（22Q1-3，公司單季收入同比增速分別為+12.09%/+0.61%/+4.77%），主要由于公司響應(yīng)國(guó)家防控措施，部分工廠及門(mén)店暫停生產(chǎn)與營(yíng)業(yè)，隨著消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，公司加盟商積極性有望提升。
2）2022年歸母凈利率處于低位，2023年利潤(rùn)彈性較大。2022年，公司歸母凈利率預(yù)計(jì)為3.24%-3.94%，同比下降11.04-11.74pct，22Q4，公司歸母凈利率預(yù)計(jì)為0.06%-2.77%（21Q4歸母凈利率為1.00%）。公司歸母凈利率同比有所下降，主要由于：
a）公司加大對(duì)加盟商支持力度，銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提升，22年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+3.11pct至10.02%；
b）原材料成本漲幅較大，毛利率有所下滑，22年前三季度公司毛利率同比-7.08pct至26.47%；
c）投資收益有所減少，2021年江蘇和府部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓及千味央廚上市等產(chǎn)生投資收益2.24億元，而2022年前三季度公司投資收益為-0.58億元；
d）公司終止了2021年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，原股份支付費(fèi)用做加速行權(quán)處理，一次性計(jì)入當(dāng)期損益的股份支付費(fèi)用為6,360.08萬(wàn)元。剔除非經(jīng)影響，2022年，公司扣非歸母凈利預(yù)計(jì)為2.50-2.90億元，同比下降59.69%-65.25%。
·加盟商開(kāi)店意愿有望增強(qiáng)，定增擴(kuò)產(chǎn)支撐未來(lái)增長(zhǎng)
短期來(lái)看，隨著消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，單店店效有望改善，促進(jìn)加盟商開(kāi)店意愿提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著渠道下沉深化，公司仍具較大開(kāi)店空間。隨著定增落地，公司將突破產(chǎn)能瓶頸，支撐未來(lái)擴(kuò)店需求。此外，公司利用產(chǎn)融結(jié)合構(gòu)建第二、三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，有望貢獻(xiàn)投資收益。
·投資建議
公司是休閑鹵制品龍一，成功凝聚眾多優(yōu)秀加盟商，定增擴(kuò)產(chǎn)支撐未來(lái)增長(zhǎng)，消費(fèi)場(chǎng)景改善下業(yè)績(jī)彈性大。我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)為2.43/10.24/12.79億元，增速75.24%/321.56%/24.92%，對(duì)應(yīng)1月30日PE 142/34/27倍（市值344億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
·風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
分析師：鄧暉（執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0020522030002）
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