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復(fù)蘇新起點(diǎn)，重點(diǎn)布局醫(yī)藥板塊2023年機(jī)會(huì)。2023年1月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲5.47%，同期滬深300收益率上漲7.37%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約1.90%，位列31個(gè)子行業(yè)第17位。除醫(yī)藥商業(yè)下跌0.64%，醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械分別上漲9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。12月中旬全面放開以后，各地感染人數(shù)迅速達(dá)峰并度過重癥高峰，盡管面臨疫情反復(fù)及居家隔離的可能，但全面放開的趨勢下，復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)，1月復(fù)蘇行情持續(xù)演繹，其中三類企業(yè)表現(xiàn)亮眼：1）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，1月在國家醫(yī)保目錄談判、創(chuàng)新藥海內(nèi)外進(jìn)展、CRO/CDMO優(yōu)異業(yè)績密集披露下，高成長的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈回暖明顯，我們認(rèn)為2023年有望持續(xù)表現(xiàn)；2）消費(fèi)醫(yī)療，復(fù)蘇預(yù)期下民營醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)屬性的藥品和耗材預(yù)期持續(xù)修復(fù)；3）常規(guī)受損嚴(yán)重的診療及藥品。盡管醫(yī)藥板塊在10月迎來修復(fù)，當(dāng)前板塊倉位仍舊偏低，2022Q4 A股基金（偏股型&靈活配置基金）前十大重倉醫(yī)藥板塊比占比12.34%（環(huán)比上升2.83pp），扣除醫(yī)藥基金后占比4.42%（環(huán)比上升0.01pp）?？鄢t(yī)藥基金后醫(yī)藥板塊低配4.23%，配置占比較2022Q3僅上升0.09pp。結(jié)合當(dāng)前醫(yī)藥基本面、基金持倉、估值等情況，我們持續(xù)看好2023年開始的醫(yī)藥慢牛行情，“復(fù)蘇”與“防疫”仍將是醫(yī)藥中期的兩條主線，2月將繼續(xù)側(cè)重復(fù)蘇。看好醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、常規(guī)疫苗、血制品、常規(guī)診斷等板塊的修復(fù)。2月重點(diǎn)關(guān)注Q1可能帶來基本面業(yè)績或事件性催化的細(xì)分方向，例如醫(yī)療新基建的落地、診療及消費(fèi)復(fù)蘇數(shù)據(jù)的驗(yàn)證、連鎖藥店的業(yè)績持續(xù)、特色原料藥的業(yè)績改善等。此外考慮新冠流感化趨勢，相關(guān)疫苗、藥物、自我診療預(yù)計(jì)長期持續(xù)，可能在業(yè)績、邏輯上不斷催化板塊行情，持續(xù)關(guān)注新冠疫情變化。
　　業(yè)績預(yù)告收官，期待2023年持續(xù)復(fù)蘇。1月共有238家醫(yī)藥上市公司披露年度業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)增長的有144家，94家出現(xiàn)虧損。其中46家增速中位數(shù)達(dá)到100%以上，50-100%有42家。其中三類公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼：1）受益疫情，包括中藥、疫苗、檢測、藥店、CDMO、原料藥等企業(yè)。2）高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，2022年在不考慮新冠影響下，部分CRO/CDMO、醫(yī)療器械龍頭企業(yè)持續(xù)實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績表現(xiàn)。3）經(jīng)營拐點(diǎn)和改善的個(gè)股，前期市場關(guān)注度較低的部分仿制藥、中藥龍頭公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績明顯的反轉(zhuǎn)與改善。2023年在復(fù)蘇預(yù)期的持續(xù)演繹下，高成長賽道的回暖、企業(yè)經(jīng)營拐點(diǎn)的改善有望持續(xù)。
　　醫(yī)藥持倉仍處于歷史低位，建議積極把握布局窗口期。2022Q4 A股基金（偏股型&靈活配置基金）前十大重倉醫(yī)藥板塊比占比12.34%（環(huán)比上升2.83pp)，扣除醫(yī)藥基金后占比4.42%（環(huán)比上升0.01pp）?？鄢t(yī)藥基金后醫(yī)藥板塊低配4.23%，配置占比較2022Q3上升0.09pp。2022Q4基金持有市值前十大的醫(yī)藥個(gè)股為：藥明康德、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、藥明生物、康龍化成、恒瑞醫(yī)藥、通策醫(yī)療、智飛生物、同仁堂，較2022Q3前十新增藥明生物、通策醫(yī)療。持有市值前十大的醫(yī)藥個(gè)股中有4家為CRO/CDMO板塊企業(yè)，以及醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、疫苗等、創(chuàng)新藥等優(yōu)質(zhì)龍頭，優(yōu)質(zhì)賽道持續(xù)受到資金青睞。2022 Q4持倉基金數(shù)排名靠前的個(gè)股為：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、藥明生物、泰格醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、智飛生物、康龍化成、華東醫(yī)藥，相比Q3新增藥明生物、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。基金持倉增持金額前五的醫(yī)藥個(gè)股為：藥明生物、人福醫(yī)藥、康龍化成、通策醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)，多重底部明確，醫(yī)藥牛市可期，建議積極把握長期價(jià)值區(qū)間。
　　 2月重點(diǎn)推薦：藥明康德、藥明生物、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、康龍化成、通策醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、康泰生物、海吉亞醫(yī)療、安圖生物、普洛藥業(yè)、百克生物、錦欣生殖、南微醫(yī)學(xué)、奧銳特、百誠醫(yī)藥、同和藥業(yè)、華蘭股份。
　　中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦1月平均漲幅6.30%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)0.83%，其中康泰生物+16.52%、藥明康德+15.12%、普洛藥業(yè)+12.81%、泰格醫(yī)藥+10.97%、海吉壓醫(yī)療+10.63%、新產(chǎn)業(yè)+10.19%、康龍化成+9.12%、藥明生物+9.02%、安圖生物6.53%，表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：（1）《新型冠狀病毒感染診療方案（試行第十版）》發(fā)布；（2）Aβ單抗lecanemab（商品名：Leqembi）獲批上市；（3）《化學(xué)仿制藥參比制劑目錄（第六十六批）》（征求意見稿）發(fā)布；（4）《口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結(jié)果公示》發(fā)布；（5）BTK抑制劑澤布替尼（百悅澤）、非共價(jià)BTK抑制劑Jaypirca（pirtobrutinib）獲FDA批準(zhǔn)上市；（6）《2022年版國家醫(yī)保藥品目錄》發(fā)布。
　　市場動(dòng)態(tài)：2023年1月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲5.47%，同期滬深300收益率上漲7.37%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約1.90%，位列31個(gè)子行業(yè)第17位。本月醫(yī)藥商業(yè)下跌0.64%，醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械分別上漲9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為15.3倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為57.3%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)