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核心觀點(diǎn)
　　2022年樣本理財(cái)子發(fā)行3159只產(chǎn)品，同比下降4.53%，其中混合類和權(quán)益類大幅下降，而固收類不降反升；市場(chǎng)集中度下降，部分理財(cái)子在2022年開(kāi)始發(fā)力。整體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)PR2的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；基準(zhǔn)利率和利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)呈下行趨勢(shì)，12月份已達(dá)近兩年的低位；期限結(jié)構(gòu)中T+0和3年以上的產(chǎn)品受“贖回潮”壓力略有增加；創(chuàng)新產(chǎn)品受政策引導(dǎo)顯著增多，理財(cái)子布局各有重心。2023年預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品小幅增加，資產(chǎn)配置仍以“固收+”為主；基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)提高，風(fēng)險(xiǎn)水平隨之恢復(fù)，但仍保持低位；創(chuàng)新產(chǎn)品在政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品會(huì)因理財(cái)凈值的恢復(fù)而逐漸減少。
　　2022年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2022年樣本理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共3159只，較2021年減少150只，下降4.53%。從產(chǎn)品數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，受理財(cái)市場(chǎng)“破凈”和權(quán)益市場(chǎng)低迷的影響，2022年樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品大幅下降，而固收類產(chǎn)品不降反升，產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)量略有下調(diào)。產(chǎn)品市場(chǎng)集中度有所下降，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步從高集中寡占型向中（上）集中寡占型過(guò)渡，部分理財(cái)子在2022年開(kāi)始發(fā)力。
　　2022年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品特征。隨著2022年資管新規(guī)全面落實(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，基本完成了轉(zhuǎn)型邁入了凈值化時(shí)代，加之大規(guī)模“破凈”的影響，相對(duì)于收益，大多投資者開(kāi)始關(guān)注產(chǎn)品的安全。2022年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依然主要集中在PR2與PR3，但在結(jié)構(gòu)上中低風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，顯著低于2021年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。而平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和產(chǎn)品利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降呈下行趨勢(shì)，較2021年略有下跌，12月份已達(dá)近兩年的低位。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，樣本理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以半年-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但為了應(yīng)對(duì)“破凈”導(dǎo)致的贖回潮壓力，T+0產(chǎn)品和長(zhǎng)期限產(chǎn)品（三年以上）的比例略有上升。此外，2022年樣本理財(cái)子產(chǎn)品非固收類的資產(chǎn)配置比例大幅下降，樣本理財(cái)子公司ESG、養(yǎng)老理財(cái)、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量受政策引導(dǎo)顯著增多，各理財(cái)子布局各有重心。
　　理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。從各樣本理財(cái)子的發(fā)行的所有產(chǎn)品來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的的是農(nóng)銀理財(cái)，其主要的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)是基準(zhǔn)利率高，且基本費(fèi)率和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬低；其余還有渝農(nóng)商理財(cái)、招銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較整體水平有明顯優(yōu)勢(shì)。從不同的產(chǎn)品類型看，整體來(lái)說(shuō)混合類產(chǎn)品總體比固收類產(chǎn)品更有吸引力，其中在固收類產(chǎn)品中農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力依然最強(qiáng)，在混合類產(chǎn)品中光大理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的。從不同期限來(lái)看，整體來(lái)說(shuō)期限越長(zhǎng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越大，其中在短期限產(chǎn)品方面農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，而在中長(zhǎng)期限產(chǎn)品方面，農(nóng)銀理財(cái)和信銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。
　　2023年預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品數(shù)量會(huì)有小幅增加，但比例上仍保持2022年的水平或延續(xù)其趨勢(shì)繼續(xù)下調(diào)；固收類產(chǎn)品規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，整體產(chǎn)品規(guī)模也隨之有所恢復(fù)。相對(duì)應(yīng)的，在資產(chǎn)配置方面，各樣本理財(cái)子仍會(huì)以“固收+權(quán)益or衍生品”為主。
　　2023年預(yù)計(jì)樣本理財(cái)子公司各類型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)會(huì)有所提高，而風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的提高而有一定的恢復(fù)，但為了布局后續(xù)的“凈值化”時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)依然會(huì)保持歷史低位。
　　2023年樣本理財(cái)子發(fā)行的創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)在國(guó)家宏觀政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是養(yǎng)老理財(cái)，隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的試點(diǎn)和完善，其產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和總規(guī)模預(yù)計(jì)均會(huì)逐步增加。但攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品因?yàn)槠鋰?yán)格的監(jiān)管要求以及其風(fēng)險(xiǎn)并未發(fā)生任何變化，預(yù)計(jì)數(shù)量不會(huì)繼續(xù)增加，反而會(huì)因理財(cái)市場(chǎng)凈值的回復(fù)而逐漸減少。
　　基于各樣本理財(cái)子公司的產(chǎn)品特征和競(jìng)爭(zhēng)力分析給出了相應(yīng)的建議。其中，從資產(chǎn)配置和產(chǎn)品類型來(lái)看，建議工銀理財(cái)、中郵理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)適當(dāng)增加非固收類資產(chǎn)的配置，建信理財(cái)繼續(xù)深耕固定收益類資產(chǎn)，加大固定收益類資產(chǎn)的配置比例；從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，建議建信理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)做好風(fēng)險(xiǎn)控制，在保證產(chǎn)品收益的同時(shí)，提高安全性；從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，建議工銀理財(cái)適當(dāng)增發(fā)T+0產(chǎn)品，交銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)適當(dāng)增發(fā)3年以上的產(chǎn)品；從產(chǎn)品費(fèi)用來(lái)看，建議中郵理財(cái)、招銀理財(cái)和信銀理財(cái)合理化銷售、托管等相關(guān)的產(chǎn)品費(fèi)用；從創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)看，建議建信理財(cái)、工銀理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)繼續(xù)加大布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，農(nóng)銀理財(cái)繼續(xù)加大布局ESG主題理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，中銀理財(cái)繼續(xù)加大布局專精特新和低碳主題理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，而中郵理財(cái)、交銀理財(cái)需要選擇一個(gè)方向重點(diǎn)布局。