>> 華創(chuàng)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)出行鏈2022年業(yè)績預(yù)告綜述：疫情影響致出行鏈虧損擴(kuò)大；2023年春運(yùn)后半程發(fā)力可期，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)板塊投資機(jī)會-230201
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航空公司業(yè)績預(yù)告綜述：受疫情、高油價及匯率多因素沖擊，航司同比大幅增虧。1）以預(yù)計虧損區(qū)間中值看：2022年:華夏（-18.4億）>春秋（-24.8億）>吉祥（-39.0億) >南航（-318億）>東航（-375億）>國航（-383億）。22Q4:華夏（-3.3億）>春秋（-7.4億）>吉祥（-9.3億) >東航（-94億）>國航（-101億）>南航（-142億）。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：a）三大航合計：ASK、RPK同比分別下降34.3%、38.9%；較19年分別恢復(fù)至38.4%、30.2%。春秋：ASK、RPK同比分別下降26.8%、34.1%；較19年分別恢復(fù)至69.4%、57.1%。吉祥：ASK、RPK同比分別下降35.9%、42.5%；較19年分別恢復(fù)至56.9%、44.9%。b）客座率均下滑明顯。2022年:春秋（74.7%，同比-8.2pts，較19年-16.2pts）>吉祥（67.3%，同比-7.8pts，較19年-17.9pts）>南航（66.3%，同比-4.9pts，較19年-16.5pts）>東航（63.7%，同比-4.0pts，較19年-18.4pts）>國航（62.7%，同比-5.9pts，較19年-18.3pts）。
機(jī)場公司業(yè)績預(yù)告綜述：各機(jī)場同比增虧，白云虧損最少。1）以中樞值計算：2022年：白云（-11.1億）>深圳（-11.3億）>上機(jī)（-29.2億），22Q4：白云（0.35億）>深圳（-2.4億）>上機(jī)（-8.1億）。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：白云機(jī)場：起降、旅客量同比分別-26.4%、-35.1%，較19年分別-45.7%、-64.4%。深圳機(jī)場：起降、旅客量同比分別-25.9%、-40.7%，較19年分別-36.3%、-59.3%。浦東機(jī)場:起降、旅客量同比分別-41.5%、-56.0%，較19年分別-60.1%、-81.4%。
京滬高鐵業(yè)績預(yù)告:公司線路所經(jīng)區(qū)域受疫情持續(xù)影響，全年預(yù)虧。2022全年公司預(yù)計虧損3.8-7.3億，對應(yīng)中值虧損5.6億，2021年為盈利48.2億。22Q4預(yù)計虧損5.3-8.9億，對應(yīng)中值虧損7.1億，21Q4盈利4.7億。
2023年春運(yùn)：后半程發(fā)力可期，春秋迎來疫情后首個盈利的半程春運(yùn)。我們分析：前半程在校學(xué)生、部分務(wù)工人群提前返鄉(xiāng)，以及疫情后處于恢復(fù)期的人群處于觀望，均使得節(jié)前有所分流；而節(jié)后若出現(xiàn)集中返程以及公商務(wù)的正常展開則會帶來出行數(shù)據(jù)的快速提升。觀察節(jié)后，年初四開始，數(shù)據(jù)明顯加速修復(fù)，年初六（1月27日）總旅客量達(dá)春運(yùn)以來最高值，其中鐵路恢復(fù)至19年96.4%；民航恢復(fù)至19年84.9%；高速公路小客車較19年提升32.0%。假期后，年初七至初九，鐵路恢復(fù)均維持在96%-97%，民航維持82%-83%，均明顯好于前半段，元宵前后則有望迎來另一波小高峰。此外，后續(xù)公商務(wù)的修復(fù)也將有望帶來出行數(shù)據(jù)的進(jìn)一步提升。春秋公告中披露公司迎來疫情后首個盈利的半程春運(yùn)，我們預(yù)計一季度公司有望率先實現(xiàn)盈利。
后市展望：航空看價格彈性、機(jī)場看價值修復(fù)、高鐵看國內(nèi)節(jié)奏。1）航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航。我們定義本輪行情：供需推動價格彈性預(yù)期，我們預(yù)計航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。我們強(qiáng)調(diào)觀點：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。我國價格市場化在2018年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價格彈性將超過海外。精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評級；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評級；華夏航空：持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級別人口的“下沉市場”獨到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評級。2）機(jī)場：價值屬性板塊。a）我們近期重點推薦海南機(jī)場與美蘭空港。看好海南機(jī)場作為海南離島免稅重要參與者，鳳凰涅槃、全新啟航，具備明確的中期投資價值，我們預(yù)計公司免稅業(yè)務(wù)利潤2023年或有明顯放量，2025年貢獻(xiàn)利潤超20億?？春妹捞m空港以2025年維度看，線下免稅銷售額或達(dá)120億，是最具性價比機(jī)場標(biāo)的。b）持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場。3、京滬高鐵：在20-21年的提價也為未來行業(yè)復(fù)蘇提供了一定的價格彈性。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)沖擊超預(yù)期、油價大幅上升、人民幣大幅貶值。。
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