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春運客流有望在后半程進一步提升；堅定看好23年出行鏈復(fù)蘇
　　23年春運客流或呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。據(jù)交通部，春節(jié)前15天（1/7-1/21）全國客量5.93億人，同比增長48.2%，恢復(fù)至2019年的52.8%；春節(jié)假期（除夕至初六），全國客量同比增長71.2%，恢復(fù)至2019年的53.6%。由于自駕比例提高，客流占比較高的營運性公路客運量（城際巴士為主）恢復(fù)較為遲緩，拉低整體客流恢復(fù)速度，但高速公路車流量已超越2019年水平，鐵路與民航回暖勢頭同樣強勁。另外春運返程出行更為集中，我們認為客流有望進一步提升。展望未來，大眾出行信心將繼續(xù)修復(fù)，我們堅定看好23年出行鏈復(fù)蘇，考慮盈利彈性，首推航空板塊，在鐵路公路中優(yōu)選個股。
　　高速公路車流量已超越2019年水平
　　過往三年累積的探親和旅游需求在今年春運集中釋放，帶動高速公路客車流量快速回升。據(jù)交通部，春節(jié)前15天（1/7-1/21），全國高速公路小客車日均流量達到2668萬輛，較2022年增長13%，較2019年增長12%；除夕至初六，高速公路對小客車免收通行費，小客車日均流量達到4368萬輛，較2022年增長33%，較2019年增長16%。實際車流量數(shù)據(jù)已超交通部預(yù)測，此前交通部預(yù)判春運期間小客車日均流量約為2620萬輛。自駕出行比例進一步提高，以城際巴士為主的營運性公路客運量僅恢復(fù)到2019年的5成左右，出行消費升級顯現(xiàn)。
　　鐵路客流加速回暖，返程客流或進一步修復(fù)
　　今年春運中長途出行需求同比大幅提升。據(jù)交通部，春節(jié)前15天（1/7-1/21），全國鐵路日均客流量達到729萬人次，較2022年增長27%，恢復(fù)到2019年的76%；除夕至初六，鐵路日均客流量達到717萬人次，較2022年增長57%，恢復(fù)到2019年的83%。考慮到大學(xué)生提早放寒假以及外出農(nóng)民工提早返鄉(xiāng)，春節(jié)前15日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能低于潛在水平；節(jié)后返城客流或好于節(jié)前返鄉(xiāng)客流水平。特別是在初六當(dāng)天，鐵路客運量已恢復(fù)到2019年的96%，彰顯回城務(wù)工需求的韌性。
　　民航客流提升勢頭強勁，期待公商務(wù)客流加持
　　與鐵路相似，民航客流量或在返程階段錄得更好表現(xiàn)。據(jù)交通部，春節(jié)前15天（1/7-1/21），全國民航日均客流量達到121萬人次，較2022年增長38%，恢復(fù)到2019年的69%；除夕至初六，民航日均客流量達到129萬人次，較2022年增長80%，恢復(fù)到2019年的72%。并且在初六當(dāng)天，民航客運量達到172萬人次，為23年40天春運截至第21天的最高值，恢復(fù)到2019年的85%。我們認為春運中后期返程客流更為集中，疊加公商務(wù)客流逐步開啟以及國際航線回暖，民航出行需求有望進一步修復(fù)。
　　小客車自駕分流公路客運量，實際整體出行客流或被低估
　　或由于出行安全性和消費升級，以城際巴士為主的營運性公路客運量受到自駕出行分流較為嚴(yán)重，拉低交通部口徑的全國客量恢復(fù)速度。若假設(shè)全國高速公路小客車每輛平均承載2人，則我們測算23年春節(jié)假期全國客量將達到8.37億人，恢復(fù)至2019年同期88.1%；若假設(shè)每輛平均承載1人，則春節(jié)假期全國客量為5.31億人，恢復(fù)至2019年同期77.5%。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟低迷，全球疫情反復(fù)，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險，競爭惡化。