>> 東方證券-交通運輸行業(yè)周聚焦：假期收官、春運過半，出行整體表現(xiàn)如何？-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大小： |
1042KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
假期收官，春運過半，出行整體表現(xiàn)如何？1）春運上半程，總體出行量恢復超過疫情前一半，民航鐵路表現(xiàn)突出。春運前21日，總旅客出行量恢復至19年的53.1%，公路出行拖累較大。民航和鐵路表現(xiàn)顯著領(lǐng)先總體，分別恢復至19年同期的70.4%和78.4%，基本與春運前預期一致甚至超越。小客車流量顯著增長，彰顯出行習慣變化；2）民航和鐵路：國內(nèi)需求恢復水平已接近19年同期。正月初六假期最后一日，民航和鐵路客流分別恢復至19年同期84.9%和96.4%，剔除占比約12-13%的國際+地區(qū)旅客缺口影響，民航國內(nèi)旅客總體恢復水平已接近19年同期，而國內(nèi)航班量已超過19年同期，此外考慮過往占比20-30%的學生客流缺失，總體客流恢復水平已屬超預期，節(jié)后更可期待；3）民航量價齊升，部分旅游市場和航線表現(xiàn)突出。春運前半程，分省來看，四川總體航班量已遠超19年水平，其他熱門旅游目的省份海南、青海接近2019年水平，國內(nèi)民航市場旅游城市率先恢復。得益于政策放開，探親、旅游需求集中釋放，票價較22年有2-3成的提升，較19年仍有約10%缺口；4）結(jié)構(gòu)性因素一定程度導致總量數(shù)據(jù)低于官方預測。公路出行占總春運出行量超過75%，總體拖累較大。主要由于：公路客運量長周期下滑，主要由于出行方式的演變，此外小客車出行顯著增長，出行習慣或有一定變化。小客車流量明顯超預期，我們認為或有2方面因素：a）疫情擔憂下，自駕返鄉(xiāng)成為趨勢，同時部分旅客并未返鄉(xiāng)而是“就地過年”，在假期選擇自駕出游；b）從長周期維度，私家車滲透率持續(xù)提升，替代其他出行方式。22年末汽車保有量和汽車駕駛?cè)藬?shù)量較18年末分別增長32.9%和25.7%。疫情期間國內(nèi)汽車滲透率持續(xù)提升，本身對其他交通方式乃至民眾春節(jié)過節(jié)習慣構(gòu)成影響。另一角度，考慮小客車替代導致部分客流未統(tǒng)計，調(diào)整后的春運前半段總客運量恢復程度由53.2%提升至69.1%，接近交通部70.3%預測值。我們預計節(jié)后返程總體數(shù)據(jù)仍有較大恢復空間。
行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量恢復至19年同期85%以上；2）地鐵：北京上?；謴徒咏?成，廣州深圳超過19年；3）快遞：春節(jié)錯期，1月以來日均攬收量下滑15.3%，春節(jié)長假攬派較22年分別增長5.1%和10.0%；4）公路貨運：1月以來整車貨運指數(shù)同比下降44.72%；5）鐵路貨運：1月貨運量同比去年日均減少24.1%；6）航空貨運：民航貨班量小幅下滑，貨運價格同比持續(xù)回落；7）航運：SCFI周下跌0.16%，BDTI周下滑6.5%。
行情回顧：春節(jié)前一周（20230116-20230120）滬深300上漲2.63%，交通運輸板塊上漲1.84%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第16。三級子行業(yè)中，機場（4.3%）、跨境物流（3.8%）和倉儲物流（3.8%）周漲幅前三，快遞（0.0%）、航空運輸（0.1%）和鐵路運輸（0.1%）周漲幅靠后。
投資建議與投資標的
1）出行鏈：基本面持續(xù)恢復、方向確立，把握出行復蘇大機遇。a）航空：大周期的起點，迎接基本面快速上行期。建議關(guān)注龍頭中國國航，以及民營航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注南方航空，中國東航；b）機場：靜待客流恢復和價值重塑。建議關(guān)注上海機場、白云機場；
2）快遞：行業(yè)增速修復期，重視快遞行業(yè)性機會，特別是相對低位的直營制快遞。建議關(guān)注順豐控股，順周期品種，受益行業(yè)整體回暖；此外關(guān)注通達系快遞行業(yè)價格競爭和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞、韻達股份、申通快遞。
3）物流供應鏈：把握時代機遇，優(yōu)選龍頭公司。1）初級產(chǎn)品物流供應鏈：服務能源安全和產(chǎn)業(yè)升級，把握細分市場龍頭。建議關(guān)注嘉友國際、密爾克衛(wèi)、興通股份、盛航股份、宏川智慧、廈門象嶼、中谷物流；2）中間產(chǎn)品物流供應鏈：服務制造業(yè)升級和中國制造出海。建議關(guān)注福然德、中遠海特、華貿(mào)物流、東航物流。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情沖擊超預期、政策不及預期、油價和匯率大幅波動風險、相關(guān)假設(shè)測算偏差風險
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