>> 東吳證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：從地鐵客流數(shù)據(jù)看微觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 1815KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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為什么要跟蹤地鐵數(shù)據(jù)？地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)可以從側(cè)面表征各地疫情防控形勢變化和核心城市的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度，在疫情放開前后這一特殊時間節(jié)點(diǎn)，地鐵數(shù)據(jù)可以從側(cè)向指示各個城市疫情發(fā)展形勢和復(fù)蘇進(jìn)程，相比于官方的感染數(shù)據(jù)更具真實性和參考性。2022年11月11日起，優(yōu)化疫情防控措施漸次落地，2022年12月以來各地核酸檢測要求逐步取消，完全開放不斷深化。微觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能是本輪金融股反攻號角吹響的導(dǎo)火索。
整體客運(yùn)量恢復(fù)情況：撥云見日，雨過天晴。12月初各地疫情陸續(xù)放開，大規(guī)模感染緊隨其后，地鐵客運(yùn)量隨之進(jìn)入波谷。12月末以來，隨著地鐵客運(yùn)量逐步回落，我們預(yù)計第一波感染高峰正在過去，地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至放開前水平。
周內(nèi)地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)側(cè)面反映生產(chǎn)動能修復(fù)，周末地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)側(cè)面表征消費(fèi)復(fù)蘇。根據(jù)高頻地鐵客流數(shù)據(jù)顯示，周內(nèi)地鐵客運(yùn)量在數(shù)值上明顯高于周末地鐵客運(yùn)量，主要系周內(nèi)為工作日，上下班客流占據(jù)主體，核心城市周末客流約為工作日的六成。
從地鐵客運(yùn)量看重點(diǎn)城市經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。從核心城市來看。北京恢復(fù)至放開前85%，疫情前63%；上海恢復(fù)至放開前91%，疫情前69%；廣州恢復(fù)至放開前77%，疫情前66%；深圳恢復(fù)至放開前110%，疫情前102%；佛山恢復(fù)至放開前155%。根據(jù)我們判斷，客流數(shù)據(jù)恢復(fù)情況與當(dāng)?shù)爻鞘欣淆g化程度、客流基數(shù)、新增地鐵運(yùn)營里程等綜合影響。
投資建議：2022年11月以來，本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復(fù)蘇。長端利率是本輪壽險反彈的勝負(fù)手。外資搭臺內(nèi)資唱戲，年初股市開門紅推升β外溢。完全放開后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從“強(qiáng)預(yù)期”變?yōu)椤皬?qiáng)現(xiàn)實”。負(fù)債端拐點(diǎn)有望于2Q23顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，人身險市場長期空間依舊廣闊。推薦順序：中國平安、中國太保和中國人壽，關(guān)注財險龍頭中國財險。
風(fēng)險提示：地鐵客流數(shù)據(jù)表征經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)動能失效，日歷效應(yīng)使得客流數(shù)據(jù)失真，毒株變異使人群缺乏預(yù)存免疫，宏觀經(jīng)濟(jì)失速
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