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事件：防疫政策持續(xù)放松，并在1月8日迎來(lái)“乙類(lèi)乙管”，航空業(yè)隨之出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇。到1月中旬，春運(yùn)航班量已經(jīng)恢復(fù)至19年同期80%以上，旅客發(fā)送量恢復(fù)至70%左右。
　　政策放開(kāi)帶來(lái)需求反彈，行業(yè)復(fù)蘇有序推進(jìn)：去年12月防疫政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，隨著防疫限制的松動(dòng)，居民出行需求快速釋放。從數(shù)據(jù)上看，12月國(guó)東南三大航運(yùn)力投放分別相當(dāng)于19年同期的48%、48%和52%，但由于出行限制是逐步放開(kāi)的，12月航司運(yùn)力供給呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。實(shí)際上到12月末，行業(yè)的運(yùn)力供給力度已經(jīng)明顯高于全月平均值水平，行業(yè)實(shí)際恢復(fù)情況好于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　國(guó)內(nèi)航班量達(dá)到《工作方案》設(shè)定水平:去年12月14日民航局下發(fā)《安全有序恢復(fù)航空運(yùn)輸市場(chǎng)的工作方案》，要求23年1月6日之前，以19年日均客運(yùn)航班量的70%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，最高日國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班不超過(guò)9300班；23年1月7日至1月31日，以19年的88%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，最高日國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班不超過(guò)11700班。
　　飛常準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，1月7日國(guó)內(nèi)航線(xiàn)實(shí)際執(zhí)行客運(yùn)航班9454班次，已經(jīng)超過(guò)了上一階段9300班的上限。1月8日航班量就已經(jīng)破萬(wàn)，13日超過(guò)1.1萬(wàn)班，15日則突破了1.2萬(wàn)班，這一數(shù)據(jù)甚至超過(guò)了之前工作方案規(guī)定的上限值，可以認(rèn)為由于防疫政策的超預(yù)期放松，行業(yè)需求也出現(xiàn)了超預(yù)期的提升，實(shí)際的情況較預(yù)期更為樂(lè)觀(guān)。
　　提升客座率是后續(xù)的主要目標(biāo)：由于供給端已經(jīng)達(dá)成設(shè)定目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)1月下半月的運(yùn)力供給不會(huì)再出現(xiàn)明顯提升。安全方面的考量是《工作方案》設(shè)定恢復(fù)上限的主要原因，主要是由于航空業(yè)需要通過(guò)有序的放量，保證各航空公司能夠有足夠的時(shí)間完成對(duì)失去資格人員的補(bǔ)充訓(xùn)練及航線(xiàn)帶飛，以及緩解飛行人員熟練度下降的風(fēng)險(xiǎn)。而在總量受控的情況下，隨著需求的恢復(fù)，我們有望看到客座率在1月下旬持續(xù)提升。
　　國(guó)際航線(xiàn)大幅放量可能需要等待3月?lián)Q季：1月8日，“乙類(lèi)乙管”總體方案和民航局入境新政實(shí)施。預(yù)計(jì)1月運(yùn)力供給較去年12月還將迎來(lái)一波明顯的增長(zhǎng)。但本航季的國(guó)際航班編排已經(jīng)確定，即使計(jì)劃航班全部執(zhí)飛，運(yùn)力供給也不及19年同期的15%，因此想要看到國(guó)際航線(xiàn)的快速恢復(fù)可能要等到3月底換季。目前國(guó)內(nèi)各大航司都在積極申請(qǐng)國(guó)際航線(xiàn)復(fù)飛，航班換季后國(guó)際線(xiàn)的增長(zhǎng)比較樂(lè)觀(guān)。
　　投資建議：行業(yè)政策出現(xiàn)確定性的好轉(zhuǎn)，不管是需求端還是政策端都進(jìn)入觸底回升階段，后續(xù)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀(guān)，值得市場(chǎng)更多關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)；異常天氣因素等。