>> 浙商證券-交通運輸行業(yè)出行鏈專題報告之二韓國篇：亞太恢復的怎么樣了？-230127
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 2590KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹,徐晴 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1、韓國防疫政策演變路徑、宏觀環(huán)境
防疫政策演變路徑：2021年政策風向開始轉(zhuǎn)向共存，于2022年4月正式解除口罩令，6月起所有入境人員免隔離。
宏觀經(jīng)濟：出入境放開后，單日病例激增，但服務業(yè)GDP保持正增長。疫情期間，韓國對受影響嚴重的行業(yè)的從業(yè)人員以及低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金補貼，引發(fā)較高通脹。CPI各細分項中，出行相關種類物價上漲高于總體水平，其中國際機票價格同比2019年漲價近30%。
2、韓國出行恢復的怎么樣？
航空：韓國航空以國際市場為主，2022年11月，國內(nèi)線旅客、國際線旅客分別恢復至2019年的99%、44%。
免稅：疫后中小免稅商進一步出清，市場對代購的依賴度加強，樂天反饋約95%的銷售額來自于中國代購。2022年12月，韓免銷售額恢復至疫情前5成，市內(nèi)店恢復明顯好于機場店，但由于部分香化產(chǎn)品提價及若干高奢品牌撤柜因素，銷售額恢復率相比2021年高點有所降低。
機場：仁川機場疫情前占據(jù)80%以上的國際客流，租金水平較高。最新一輪免稅合同租金模式調(diào)整，對于免稅商而言經(jīng)營性價比提升。高奢品牌對核心樞紐機場青睞度高，撤出市內(nèi)店的同時保留機場店，仁川機場規(guī)劃免稅面積中時尚奢品占比顯著提高。
酒店：新羅酒店業(yè)務收入超過疫情前，主要受房價拉動，入住率尚未恢復。
3、復蘇啟示：
1）趨勢一：低成本航司國內(nèi)線市占率提升，國際線票價彈性更大；2）趨勢二：市內(nèi)免稅店銷售額恢復更快但傭金率大幅提升，高奢品牌對機場的青睞度不減，隨著機場免稅租金協(xié)議優(yōu)化調(diào)整，疫后機場免稅經(jīng)營性價比提升；3）趨勢三：出入境放開初期，國際商務客恢復好于旅游觀光客。
4、放開前后股價怎么走？
1）由于大部分出行鏈個股基本面尚未恢復，多數(shù)個股在防疫政策根據(jù)疫情狀況動態(tài)調(diào)整階段（防疫政策風險轉(zhuǎn)變預期加強）市值漲幅較大。2）大小航司股價表現(xiàn)分化。
5、投資建議：
1）主線一：高奢品牌對核心樞紐青睞度不減，推薦上機、白云；2）主線二：低成本航司市占率提升，推薦春秋航空；3）主線三：國際航線票價漲幅高于國內(nèi)線，推薦三大航。4）主線四：免稅行業(yè)回流潛力巨大，推薦中免、王府井；5）主線五：出入境商務先行，建議關注米奧會展。
6、風險提示：疫情影響升級，需求不及預期，消費恢復不及預期，油價、匯率大幅波動。
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